近期身价倍增的猪又成为了市场热议的话题，猪的身价之所以被市场关注，是因为它和CPI走势关系十分密切。在现在的CPI组成中，食品价格占比约有三成，猪肉占比约有3%，因此猪肉价格对CPI有着比较明显的影响。国泰君安在去年对猪肉价格和CPI影响的研究中发现，2005年至2010年期间，猪肉价格和CPI同比增速之间的相关系数达到了0.88。

　　这就说明，生猪价格的持续上涨，对CPI的预测十分重要。尽管不能简单认为，生猪价格是影响CPI走势的核心因素，但由于生猪养殖业与其上游的饲料、农业行业，以及可选消费的羊肉、牛肉和家禽价格联系紧密，指标性意义是不容忽视的。

　　据中国证券报报道，日前生猪价格突破历史高点。上周，全国出栏肉猪平均价格涨至17.68元/公斤，同比涨幅达84.74%，已连续两周突破2008年4月份的最高点，创历史新高；全国仔猪价格涨至39.15元/公斤，一周内上涨7.32%，同比涨幅达155.6%，离2008年4月份的历史最高点仅一步之遥。

　　生猪价格近期加速上涨创历史新高惹来的最主要争议是，中国的通胀见顶预期会不会再度被拖延并引来紧缩政策继续的担忧。

　　猪养殖行业具有十分明显的周期性。一般而言，生猪价格变动的大周期为三年左右，其中上涨一年半下跌一年半。本轮生猪价格的同比上涨始于2009年底，从周期看目前仍处于价格上升周期中。综合考虑需要求、母猪存栏量和饲料价格等因素，目前研究机构比较一致的预期是6月份将是生猪价格同比增速见顶的时间，价格见顶可能要到明年年初左右。

　　除了猪周期自身的规律，政府的干预也可能是导致生猪价格见顶的一个因素。中国农业部16日公布采取六项措施稳定生猪生产，一是落实中央稳定生猪生产发展的各项政策；二是深入推进生猪标准化规模养殖；三是强化技术指导与服务；四是进一步规范种猪市场秩序；五是切实加强生猪疫病防控工作；六是继续加强生产监测与信息引导。从六项措施的内容看，这次干预的力度较弱，但是给出了一个明确信号，即政府已经关注到猪肉价格上涨对通胀带来的不利影响。

　　在天相投顾最新的一份报告中，对政府在什么情况下会出手干预进行了分析。分析认为，猪粮比在5.5:1至6:1之间，表明生猪价格有轻度下跌，政府应当关注，并适当采取调控措施，增加储备；在5:1至5.5:1之间，生猪市场明显供大于求，价格出现中度下跌，生猪生产明显亏损，政府应出手; 在5:1以下，表明市场严重供过于求，生猪养殖户严重亏损，会大量宰杀母猪，减少养殖量，需要政府采取大力度的扶持措施。现在猪粮比约为7.35：1，政府似乎还没有必要出手干预。猪粮比是毛猪价格和玉米价格的比值。

　　根据以上的分析预测，6月份之后生猪价格增速减缓有利于减轻CPI的上行压力，改善市场的通胀预期，但真要对CPI构成下行压力，可能要到明年才能看到影响。无论这种实际拐点出现在具体哪个月，由于生猪价格的强周期性，可以大致判断通胀何时见顶。从生猪价格对CPI影响来看，今年三季度可能通胀见顶。

　　在行业层面上，生猪养殖业开始进入景气上升周期。据媒体报道，现在养猪的盈利已经大幅回升至634元/头，因为供给短缺造成的猪肉价格上涨为生猪养殖业带来利润增长空间。结合前面的判断，如果生猪价格回落要到明年初才有可能出现，那么未来半年内该行业仍将处于利润上升周期中。

　　从长期的行业发展趋势看，中信证券给予了更乐观的判断。中信证券指出，目前中国生猪养殖业规模化比例已经提升至66%，龙头企业产能快速扩张，散户加速退出。结合日本的经验，当规模化比例超过60%，猪肉消费需求步入刚性增长，行业将迎来毛利率由低转高的时期。

　　生猪养殖业景气度的提升也将带动上游饲料行业的景气度。正是因为养猪利润的提升，现在生猪养殖业的母猪存栏量和仔猪存栏量都开始回升。银河证券的调研结果显示，4月份母猪存栏量已经出现拐点，5月份母猪补栏更为积极，仔猪补栏也相当旺盛。随着5月份母猪补栏升温，银河证券判断饲料销量会在9月份以后开始放量增长。

　　综合来看，生猪价格上涨或在下半年延续，增速放缓对CPI的上行压力虽然会有所减轻，但要出现明显的趋势性影响，可能还要等到明年年初。等到生猪价格进入了下行周期，CPI有望同步回落，中国股市或迎来更确定的投资机会。在今年下半年，通胀的不确定性可能会不断困扰着中国股市，不过生猪养殖业和饲料行业获得一定的相对收益和波段性操作机会，依然可期。

（本文作者傅峙峰是《华尔街日报》中文网专栏撰稿人。文中所述仅代表他的个人观点。）