近日，在经济局势动荡和流动性泛滥的大环境中，国际金价又创下了历史高点。在振荡了两个月后，市场对欧洲主权债务危机的担忧升级成为了7月份以来这波金价上涨的催化剂。

　　在国际金价上涨的带动下，中国股市中的黄金股近期也出现了一波强劲上涨。市场似乎重新对黄金股产生了极大的兴趣。但经过这波短线上涨后，国际金价在本周五亚洲交易时段小幅回落，而黄金股则在周四和周五连续两天出现短线调整。难道黄金股的上涨仅仅是一次交易性机会？情况可能并非如此。

　　今年下半年可能会有较多因素集中出现，成为推动金价上涨的动力，而国际金价的上涨是刺激黄金股上涨的最佳催化剂。

　　谈到推动金价上涨的因素，最主要的无非有两点：其一是金融市场的避险情绪升温，使黄金成为最佳的避险品种之一；其二是流动性泛滥提升通胀预期，黄金对冲通胀的保值属性就会更加突出。讨论和判断下半年的金价走势，也离不开这两个关键。

　　近期金价的快速上涨，受市场避险情绪升温的影响较大，而欧洲主权债务问题又是导火索。当希腊主权债务问题仍深陷泥潭中时，7月5日评级机构穆迪先是将葡萄牙的主权评级连降四级下调至Ba2。在12日，穆迪再将爱尔兰评级下调至Ba1，并维持其“负面”展望。因担忧意大利成为下一个受到债务危机冲击的对象，意大利股市11日暴跌。

　　欧洲主权债务危机的风险至今没有得到让人满意的化解，不但如此，随着各国主权评级被评级机构不断下调，其风险可能逐渐上升。“欧洲五猪”( 葡萄牙、爱尔兰、意大利、希腊以及西班牙)不见好转的财政状况和日益临近的还债日期，是引发风险暴露的关键。

　　如果监管机构对“欧洲五猪”的问题放任不管，市场对债务危机的担忧就可能升级成恐慌。如果要拯救“欧洲五猪”，现在唯一可预见的措施，便是“欧洲五猪”以财政紧缩计划来换取国际金融机构的资金援助。如此一来，不救，便会提升市场避险情绪；救，便是投放更多资金，而且需要维持宽松的货币环境。无论救还是不救，欧洲主权债务危机都可能对金价产生短期或中期的推动作用。

　　不仅如此，美国的财政情况也是可能推涨金价的潜在因素。现在最令市场关心的，也是最令美国政府头疼的问题，是债务上限法案能否通过。如果不能通过，美债就很可能面临“技术性”违约，也就是延期偿付国债利息。美债“技术性”违约带给全球市场的冲击，可能更甚于欧洲主权债务危机，因为美元资产也通常被视作是避险资产之一，如果连美债都出现违约，剩下的避险资产可能只有瑞郎和黄金。到时候，国际评级机构也很可能下调美债评级。在这种情况下，黄金价格的上升就是大概率事件。

　　如果美国国会通过了债务上限法案，这就又出现了美联储可能继续购买美国国债的情况。通俗一点讲，美联储的印钞机又会打开。就在本周三，美联储主席贝南克表示，不排除QE3出台的可能。尽管QE3最终是否会出台和何时出台尚无计划，但这会唤醒市场对QE2影响的回忆。

　　因此，无论从欧美的债务风险考虑，还是从全球流动性增加的角度考虑，下半年金价仍可能继续上升。这给黄金股提供了良好的基本面支撑。

　　也许有人会质疑，为何国际金价连创新高，而黄金股价格未能创出新高。这就要从黄金股的估值去理解。在去年美国推出QE2之后，全球市场对QE2给出了过激反应，黄金股价格也不例外。去年下半年黄金股估值大幅上升之后，中国股市开始步入缓慢的调整态势，以修正对QE2的过激反应和国内紧缩政策的影响，黄金股也随之走上估值修复之路。

　　根据民生证券的盈利测算，目前荣华实业、辰州矿业、山东黄金和中金黄金等2011年动态市盈率回到了20-30倍左右，已经处于相对合理的估值范围之内。随着估值压力的减弱，国际金价的上涨对黄金股股价的影响可能会逐步加强，而金价和股价背离的走势可能渐渐消失。

　　总之，一方面，在主权债务风险和流动性有望增加影响下，国际金价仍有上升空间，另一方面，黄金股估值也已经处于相对合理范围之内，目前黄金股的吸引力正在逐步增加。

（本文作者傅峙峰是《华尔街日报》中文网专栏撰稿人。文中所述仅代表他的个人观点。）