摘要：郑棉在8 月9 日-11 日完成筑底，结束了自2011 年2 月18 日开始的大跌趋势。8 月中下旬以来，棉花现货价格企稳回升；8 月内化纤价格继续上涨；8 月底，纱线价格呈现企稳特征。但新棉丰产在望，棉花供给充足，消费出现回落。纺织需求更多在内销支撑，外需市场出口额的增长，数量贡献有限，且外围经济愁云密布，外需市场疲软。而若棉花监测价格继续低于收储线，

　　则中储棉将于9 月8 日正式启动收储预案，具体收储数量成为能否消化丰产的关键因素。综合来看，9 月郑棉主力CF205 行情或以震荡格局为主。

　　1 期货及现货行情回顾

　　1.1 郑棉月内完成筑底

　　郑棉主力CF205 合约8 月内的行情走势，主要是呈现四个阶段特征；8 月1 日-8 日，CF205 价格继续下降，9 日-11 日，艰难筑底，12 日-24 日开始回升，25 日-31 日横盘震荡。总体来看，21000附近是CF205 的底部区间，8 月9 日受到标普下调美国国债评级事件的影响，市场信心受创，CF205下跌至2011 年内最低点，但因受到棉花收储政策的强力托市支撑，回升震荡；CF205 自2011 年2月18 日开始的大跌趋势，终于见底。

　　图1 2010.9.29-2011.9.2 郑棉CF205 合约当日K 线走势

图为郑棉CF205 合约走势图。（图片来源：文华财经）

  　1.2 棉花现货月内企稳回升

　　8 月328 级棉月均价为19328 元/吨，环比下降12.40%，527 级棉月均价为16626 元/吨，环比下降15.77%，229 级棉价20961 元/吨，环比下降13.74%。但月内国内棉花现货价格呈现企稳回升特征，尤其328 级棉自8 月18 日以来，持续回升，每日保持着数十元不等的小幅上涨。

　　图2 2010.1.4-2011.9.2 328 级棉价及328 棉与郑棉指数价差走势

图为328 级棉价及328 棉与郑棉指数价差走势图。（图片来源：文华财经）  

　　1.3 化纤价格总体不断上涨

　　8 月纺织原料化纤类产品的价格都在上涨。其中，棉短绒、棉浆、粘胶短纤、涤纶短线的8 月均价分别为5256 元/吨、11262 元/吨、18495 元/吨、13145 元/吨，环比涨幅分别为1.68%、4.83%、3.13%、3.97%，且月内粘胶短纤每日价格持续上涨的特征明显。而涤纶短纤和328 级棉花的价差从8 月1 日的6995 元/吨，缩减至8 月31 日的5957 元/吨。

　　图3 2010.1.4-2011.9.2 粘胶短纤、涤纶短纤价格及328 棉与涤短的价差走势

图为粘胶短纤、涤纶短纤价格及328 棉与涤短的价差走势图。

　　1.4 纱线价格呈现企稳特征

　　本月内，纱线价格总体依然在下跌，但是8 月底，纯棉纱线价格呈现企稳迹象，而人棉纱价格则在回升。据棉花信息网数据，8 月KC32S 纯棉纱线月均价为27550 元/吨，环比下降了7.85%，JC40S纯棉纱线月均价为34111 元/吨，环比下降了7.61%。其中，KC32S 纯棉纱8 月24 日-8 月31 日，持续稳于27000 元/吨价位。据中纤网数据，人棉纱线8 月均价为22222 元/吨，环比涨0.40%。

　　图4 2010.1.4-2011.9.2 KC32S、JC40S 纯棉纱价格及KC32S 与328 棉价差变化趋势

图为KC32S、JC40S 纯棉纱价格及KC32S 与328 棉价差走势图

　　2.1 全球棉花供给增长 消费出现下滑

　　美国农业部(USDA)公布的8 月供需报告总体偏空。其中，USDA 报告显示，2010/11 年度，全球8 月消费较7 月调减21.8 万吨，期末库存较7 月调增12.8 万吨，产量调增0.7 万吨。2010/11年度的期末库存消费比为39.49%，较7 月预估高出了0.86 个百分点。其中，中国消费、库存、产量未变。

　　2011/12 年度，全球8 月消费较7 月调减34.2 万吨，期末库存调增36.1 万吨，产量调减9.7万吨。全球2011/12 年度的期末库存消费比45.72%，较7 月高出了2.04 个百分点。其中，中国消费调减10.9 万吨，库存调增5.5 万吨，产量未变，为718.5 万吨，库存消费比调增0.83 个百分点，至29.48%

　　表1 2011 年8 月 USDA 全球棉花供求预测(单位：万吨)

 

	2010/11 年度		2011/12 年度
全球	8 月	8 月较7 月	8 月	8 月较7 月
消费	2480.6	-21.8	2507.7	-34.2
期末库存	979.5	12.8	1146.5	36.1
产量	2494.9	0.7	2671.7	-9.7
出口	768.6	-2.4	818.4	-15.4
进口	766.6	-12.1	818.3	-15.3
库存/消费比	39.49%	0.86%	45.72%	2.04%

　　资料来源：中国棉花信息网

　　国际棉花咨询委员会(ICAC)9 月2 日公布的9 月的全球棉花供需预测平衡表显示，2011/12年度，全球棉花产量为2691 万吨，较8 月调增了5 万吨，全球的棉花消费量为2472 万吨，较上月调减29 万吨，期末库存为1124 万吨，调增了38 万吨；中国2011/12 年度的棉花产量为724.9 万吨，调增5.5 万吨；消费量973.8 万吨，调减9.6 万吨。

　　表2 2011 年9 月ICAC 全球棉花产销存预测表(单位：万吨)

	2010/11 年度		2011/12 年度
全球	9 月预测	较8 月	9 月预测	较8 月
期初库存	864	12	906	4
产量	2486	-9	2691	5
供应量	3350	3	3596	9
消费量	2437	-14	2472	-29
出口量	768	4	812	9
期末库存	906	4	1124	38

　　资料来源：中国棉花信息网

　　另据中国棉花协会8 月报告数据，中棉协预计2011 年全国植棉面积8018 万亩，同口径比较，较上年增长4.1%；预计全国棉花产量将达748 万吨，同口径较上年增长12.3%。另外再结合其他机构的预测数据，在新棉采摘期不出现极坏天气的前提下，2011 年我国新棉丰产几成定局。

　　表3 不同机构对2011 年新棉产量的预测

预测机构	2011 年中国新棉产量	数据时间
中国棉花协会	748 万吨	2011 年8 月报告
中国储备棉管理总公司	740 万吨	2011 年7 月报告
中国棉花信息网	725 万吨	2011 年8 月报告
美国农业部	718.5 万吨	2011 年8 月报告
国际棉花咨询委员会	724.9 万吨	2011 年9 月报告

　　资料来源：各棉花预测机构

　　此外，8 月底印度棉花咨询委员会(CAB)公布的数据显示，印度2011/12 年度(2011.10-2012.9)植棉面积为1210 万公顷(18150 万亩)，预计产量约3550 万包(603.5 万吨)，高于大多数私人预测机构的预测结果。

　　2.2 棉花进口同比继续下降 环比小增

　　据中国海关数据，2011 年7 月我国进口棉花15.7 万吨，同比减1.2 万吨，同比减幅7.0%；较6 月增3.7 万吨，环比增幅30.9%，7 月当月棉花进口同比减少环比增加。2011 年1-7 月，累计进口棉花148 万吨，同比下降13.4%；2010 棉花年度前11 个月(2010 年9 月-2011 年8 月)累计进口237 万吨，同比增长4.6%。

　　图5 2009 年1 月-2011 年7 月我国棉花进口量及当月同比增速变化趋势

图为我国棉花进口量及当月同比增速变化图。（图片来源：中国海关）

 

　　2.3 棉花库存压力仍在

　　据中国棉花信息网调研数据显示，2011 年7 月底，全国棉纺织企业的棉花库存量为85.03 万吨，环比减少5.75 万吨，同比减少18.21 万吨；再考虑到7 月底的商业库存135 万吨，则7 月底棉花库存总计220.03 万吨，与上年同期总计223.24 万吨相近。但截止目前，今年因新棉丰产在望，陈棉库存的消化压力依然较大。

　　图6 2010 年6 月-2011 年7 月我国棉花商业及工业库存量变化趋势

图为我国棉花商业及工业库存量变化图。

　　图7 2010 年6 月-2011 年7 月我国棉纺织企业纱线及坯布库存天数变化

图为中国棉花信息网图  

　　8 月26 日中储棉总公司发布了《中国储备棉管理总公司<2011 年度棉花临时收储预案>实施办法》，并规定了棉花收储的各种细节。

　　9 月1 日-2 日，中国棉花协会公布了2011 年收储价折籽棉收购参考价数据。按照棉花协会规定的公式：标准级籽棉收购价格=(标准级皮棉收储价格-加工费用)×籽棉试轧衣分率+(1-籽棉试轧衣分率)×毛棉籽价格，可以推出，1 日、2 日全国标准级皮棉价格分别为19589 元/吨、19611 元/吨，均低于收储价位19800 元/吨，倘若9 月5 日-7 日的价格连续低于19800 元/吨，则根据《实施办法》中的规定，中储棉总公司将于9 月8 日正式启动收储预案。

　　表4 据中棉协公布的毛棉籽、籽棉价格推导出的皮棉价格

时间	类别	全国（元/公斤）	内地（元/公斤）	新疆（元/公斤)	标准级皮棉折算价（元/吨）
2011 年	毛棉籽价	2.5	2.5	2.4	19589
9 月1 日	籽棉折算价	8.69	8.53	8.8
2011 年	毛棉籽价格	2.6	2.6	2.5	19611
9 月2 日	籽棉折算价	8.76	8.59	8.86

　　资料来源：中国棉花协会

　　3 棉花需求状况

　　3.1 纺织出口额增长更多来自价格贡献

　　据中国海关数据，2011 年7 月，中国纺织品服装出口总额为259.96 亿美元，同比增长了25.01%，增速较6 月(22.68%)，提高了2.33 个百分点，环比则增长了13.53%。7 月当月纺织出口数表现较好。2011 年1-7 月的纺织产品出口总额为1096.50 亿美元，同比增长了25.60%。

　　图8 2010 年1 月-2011 年7 月我国纺织产品当月出口额及同比增速变化趋势

图为我国纺织产品当月出口额及同比增速变化图。（图片来源：中国海关）

　　2011 年以来，我国纺织出口额的增长更多是来自价格贡献，数量贡献较小。该特点在美国从中国的纺织产品进口上表现的尤为明显。据美国纺织服装办公室(OTEXA)的数据，2011 年6 月，美国从中国的纺织产品进口数量同比是下降了10.08%，进口金额则是增长了5.45%，而进口纺织产品单价同比则是增长了17.27%。纺织产品出口数量对我国纺织出口金额增长的贡献有限，从而也限制了对上游棉花的用量。

　　图9 2010 年1 月-2011 年6 月美国从中国纺织产品进口金额、数量、单价同比增速变化趋势

图为美国从中国纺织产品进口金额、数量、单价同比增速变化图。（图片来源：美国纺织服装办公室）

　　3.2 服装零售保持稳定增长 衣着类涨价明显

　　2011 年7 月，我国全社会消费品零售总额14408 亿元，同比增长17.2%，增速较6 月(17.7%)下降了0.5 个百分点；其中，限额以上企业的服装鞋帽、针纺织品类的当月零售额同比增长了24.1%，增速较6 月(24.6%)下降了0.5 个百分点。总体来看，7 月国内终端服装类零售增速表现较稳。

　　图10 2010 年2 月-2011 年7 月限额以上企业服装鞋帽、针纺织品累当月零售额及同比增速变化趋势

图为限额以上企业服装鞋帽、针纺织品累当月零售额及同比增速走势图。（图片来源：中国统计局）

　　据国家统计局数据，7 月衣着PPI 同比上涨了4.5%，是近十年来的历史最高位，反映出衣着类生产成本的不断上涨。而在成本推动下，7 月衣着CPI 同比上涨2.2%，自2011 年2 月以来持续上涨。衣着来产品价格的上涨，在一些上市公司的订货会上同样有体现，例如李宁公司将于今年四季度将服装类产品提价17.9%。

　　图11 2008 年1 月-2011 年7 月衣着类产品CPI 和PPI 变化趋势

图为衣着类产品CPI 和PPI 变化走势图。（图片来源：中国统计局）

　　4 后市主要影响因素分析

　　4.1 棉花收储数量推升棉价有限

　　若中储棉9 月8 日正式启动收储预案，届时将进一步关注棉花收储的具体数量信息。据发改委要求，2011 年棉花收储将为敞开无限量收购；同时，据历史收储数据，国储棉最高容量为385 万吨，而目前库存仅22.7 万吨。此外，中储棉总公司在8 月底则分别公布了2011 年度内地及新疆地区棉花收储的第一批和第二批备用仓库。业内人士测算第一批收储备用仓库库容140 万吨，第二批收储备用仓库库容160 万吨。棉花收储数量若过高，则棉价有可能被推升，此种状况不符合中储棉的利益，同时也不利于国家对物价水平的控制，所以收储更多是维护市场的稳定，故难以对收储数量的推动效果寄予太大希望。

　　4.2 外围经济堪忧 棉花需求遭压制

　　9 月1 日，据中国统计局数据，2011 年8 月中国制造业采购经理指数(PMI)为50.9%，比7月微升0.2 个百分点。该指数为2009 年3 月以来的次低点，但仍继续位于临界点50%以上的扩张区间，并结束了连续四个月回落的走势，表明中国制造业经济总体仍处于增长态势。其中，8 月中国纺织服装鞋帽制造及皮毛羽绒制品业的生产指数、订单指数表现不错；而纺织业的新订单指数则是连续五个月处于收缩区间内，需求偏冷，但纺织业的原材料库存减少显著。虽然8 月服装行业生产、订单表现较好，但对其上游纺织业尚需时间以传导。

　　而且，需担心的是8 月中国PMI 中的新出口订单指数为48.3%，下降了2.1 个百分点，是自2009年5 月以来首次下降至50%以下。外围经济下行风险不断加大，需求显疲态，让包括纺织产品在内的中国出口贸易状况堪忧，四季度欧美传统节日对中国纺织产品的消费需求恐受到不利影响，从而进一步压制了中国纺织行业对其上游棉花的需求量。

　　从具体外围经济数据来看：据美国供应管理协会(ISM)数据，美国8 月的PMI 为50.6，较7月50.9 下降了0.3 个点。市场研究机构Markit Economics 公布的数据显示，欧元区8 月制造业采购经理人指数终值从7 月的50.4 降至49.0，两年来首次低于50 临界点。日本8 月PMI 为51.9，7月为52.1，下降了0.2 个点。美国、欧元区、日本的PMI 都在下降。

　　此外，希腊国会预算办公室8 月31 日称，希腊的债务情况正朝着失控的方向发展，年内预算赤字目标难实现，欧债问题再度阴云密布。9 月2 日，美国劳工部发布的数据显示，8 月美国新增就业岗位为零，失业率与7 月持平，保持在9.1%的高位。

　　此外，还需关注的是：9 月10 日的中国海关纺织产品出口数据，观察外围经济的疲弱对纺织出口产生的影响程度如何；9 月12 日美国农业部的棉花供需报告；以及新棉采摘时期的天气情况等。

　　5 郑棉九月或震荡

　　综合来看，8 月郑棉虽然遭受美债危机冲击，但在国家收储政策的支撑下，完成筑底，结束自2011 年2 中旬以来的大跌趋势。9 月棉花收储实施在即，但对棉价推高有限。外围经济显疲态，纺织外需市场恐受挫。国内棉花的消费、纺织业的发展也越来越依赖内需市场的支撑。9 月郑棉主力CF205 行情或主要在21800-22000 区间附近，主演震荡格局。