* 人民币明年升值幅度或缩窄至3%左右

* 市场看贬力量壮大，汇改以来升值走势近尾声

* 中国官方不会轻易做出让人民币贬值的决定

* 央行有望放宽兑美元波动区间限制，推进汇率衍生品

　　经过一年半来直捣黄龙的单边升值後，人民币兑美元汇率逐渐呈现接近均衡汇率的特征。近期汇价频触交易区间下限，市场贬值预期渐成气候，预示2012年人民币汇市将呈现鱼龙百变的双向波动，全年升幅可能缩窄至3%左右。

　　分析师们表示，龙年中国面临经济下行风险而政策动态微调，欧债危机磕磕碰碰则令金融市场多变，诸多内外复杂因素将令人民币双向波动幅度增大.央行或适时扩大汇价波幅限制，并完善衍生品市场以对冲汇率风险。

　　"预期明年人民币仍有升值空间，可能见到3%左右的涨幅，但很难维持今年这种单边升值的走势."招商银行金融市场部高级分析师刘东亮表示."进入双向波动的概率将大幅上升"。

　　他认为，明年时值美国大选，人民币汇率问题很可能成为两党互相攻击的话题之一，考虑到国际政治博弈因素，以及扶持国内市场信心等问题，中国官方不会轻易做出让人民币贬值的决定。

　　中国央行外汇资产今年10月出现近八年来的首次下滑，由於欧债危机疑虑及全球经济复苏前景黯淡，引发避险情绪上升，商业银行等金融机构在人民币贬值预期下，更愿意持有外汇资产。

　　大多数分析师认为，人民币贬值预期的存在，企业和个人将更愿意持有强势美元，这对央行的外汇储备流动性，以及吸引外商投资等方面都造成不小的挑战，推测2012年央行并不会让人民币贬值。

　　摩根大通最新报告甚至预测，尽管面对外需增长乏力，以及欧债危机不利影响，但鉴於中国经济目前显示出很强的抗跌能力，因此预计人民币在中期将继续逐步升值，2012年人民币可能升值4%。

　　但也有部分国内经济学家出於对明年经济增长放缓的担忧，并不主张人民币再继续升值，增加出口企业额外的压力。

　　"明年的汇率应该基本稳定在目前水平，或者说至少要等到二季度以後再看看情况."兴业银行(601166.SS: 行情)首席经济学家鲁政委表示。

　　他认为，如果明年中国经济增长乏力，人民币升值无疑将令出口企业雪上加霜，中国可以考虑在特定时期盯住美元的政策，就像2008年美国次贷危机爆发时采取的策略，如果明年情况比预想的更糟，甚至可以允许人民币适当贬值。

　　**扩大汇率波幅正当时**

　　按照中国的汇率政策，人民币兑美元每日上下波动区间为中间价的0.5%，但前期汇价频繁跌停，也引出市场的疑问，究竟目前涨跌幅限制是否合适?

　　市场人士大多认为，频繁触及交易区间下限，虽然仍可交易，但很多交易并非市场认可的合理价位，央行应考虑适时扩大波幅。

　　"我们想6.38元，或者更低成交，但人民币在6.37附近就跌停了，怎麽办?客户还在要美元，最後只能在跌停板价格交易."上海一银行交易员表示。

　　国家外汇管理局国际收支司司长管涛认为，交易价触及"跌停"，并不等於人民币汇率贬值，有升有贬的双向波动符合人民币汇率形成市场化的改革方向。

　　"人民币频繁跌停说明现在的交易区间限制太窄了，不利於交易的顺利进行."澳新银行(ANZ.AX: 行情)中国经济研究总监刘利刚"现在是央行放松汇率波幅的好时机，可以让人民币汇率更市场化一些"。

　　鲁政委则给出放松波幅限制的具体途径:央行可以考虑连续几天把中间价开的跌停位上，然後让汇价充分反应贬值预期，在这个时候，再宣布扩大汇率波幅，这不仅将真的使汇市开始具备双边波动的环境，而且也推进了市场化汇率。

　　汇改以来，人民币大部分时间都是单边升值走势，但单月10多天触及跌停板，应是近几年来罕见，给交易带来的不便，让市场冀望央行可以适时扩大人民币波幅，增加汇率的弹性。

　　**明年可能接近汇改以来均衡价值**

　　中国自2005年启动汇改，时间以逾六年，人民币累计升值幅度则超过30%，今年升幅接近4%，市场早已"惯看秋月春风"般讨论每年升值幅度是多少，但对於任何一种货币持续升值总是有限度的，究竟人民币的均衡价位在什麽地方?

　　"人民币经过汇改以来的六年升值进程，很可能会在明年接近其阶段性的均衡价值所在，预计6.10元附近将成为明年的天花板。"刘东亮表示。

　　在上世纪80年代，美国为了改善与日本的巨额贸易逆差，在1985年联合多国签署"广场协议"，联合干预外汇市场，推动日圆兑美元快速升值，到1987年底，日圆兑美元的汇率达到120左右，较1985年初升值幅度达到50%，本币大幅升值给日本带来了资产泡沫化，出口竞争力下降和经济增长放缓等一系列问题。

　　"广场协议，日圆在差不多三年的时间内升值了50%，现在人民币花了六年多时间，也升值30%多了."上海一外汇投资公司的分析师表示."经济对本币升值承受力是有限度的，不可能让人民币一直升值下去."

　　他认为，从历史看，中国企业目前的生产效率和国际竞争力，与当年日本在国际市场水平难以比肩，中国仍是依靠劳动力成本便宜的低端出口，人民币最终绝不会像日圆那样达到50%左右的升幅。

　　近期出现罕见汇价脱离中间价指引，频繁触及跌停板，以及贸易顺差收窄，应是人民币汇率走向均衡的迹象，汇改以来启动的升值走势，正逐渐接近尾声。

　　"人民币最终可能在6.0-6.10元附近达到均衡汇率水平，阶段性升值走势将告一段落，此後将步入双向波动。"上述分析师表示。

　　浏览人民币2005年以来走势与日圆1985年後走势对比

　　**外汇避险工具需完善**

　　当人民币逐渐均衡汇率时，双向波动特征或更加明显，汇率风险增大，衍生品市场的风险对冲功能将再度得以重视。

　　2011年，在继人民币对外汇期权交易推出後，对外汇期权组合业务也登陆国内外汇市场，外汇避险工具更逐渐丰富，2012年衍生品市场将更加完善。

　　"扩大了波幅，企业的汇率风险就增大了，央行应该在外汇衍生品市场建立合理的风险对冲的工具."西南证券首席经济学家王剑辉表示。

　　央行上半年推出的人民币对外汇期权交易，面世以来并未得到市场的重用，成交冷清，尽管後来，又推出了期权组合业务，但企业参与度不高，一样也没有成为重要的避险工具，目前远期交易仍是企业外汇避险的"主流"手段。

　　刘利刚也指出，尽管中国央行推出了外汇期权等风险对冲工具，但企业的参与度并不高，央行明年应继续完善衍生品市场，比如考虑将准入条件的放宽，便利交易手续，以及推出新的风险对冲工具等措施，给予企业更多的避险手段。