1、 3月出口维持低位水平，整体外贸形势仍严峻

　　今年首季纺织品服装月度出口波动剧烈。受去年同比基数低及主要市场补库存的推动，今年1月及2月份出口均实现增长，其中2月增幅近70%。而由于全球贸易环境并未实现真正好转，3月出口167.2亿美元，降11%，较2月份环比微升1.49%，仍为去年2月以来单月出口额的次低点。其中纺织品出口75亿美元，降11.8%；服装出口92.2亿美元，降10.4%，环比下降19.44%，服装出口创去年2月以来单月出口额的新低。1-3月份我国鞋类产品累计出口115.52亿美元，同比增长27.3%。2012年我国纺织品、服装出口年增速分别为1.18%和3.87%。从环比数据看，3月出口增速虽有所回升，但仍维持低位水平。数据显示，首季纺织品服装累计出口578.8亿美元，增15.7%，其中纺织品出口225.7亿美元，增10.4%，服装出口353.1亿美元，增19.4%。

　　中华全国商业信息中心统计数据显示，2013年3月份零售额同比增长10.3%，低于上年同期11.6%的增速水平。其中，服装零售额保持稳定增长，3月份销售量增速有所回落，价格贡献提升。2013年一季度全国50家重点大型零售企业服装零售额同比增长7.3%，高于上年同期0.5个百分点。3月份服装零售量同比增长4.7%，较1-2月份累计增速下滑3.8个百分点，主要因气温持续偏低、温度回暖较慢，春装销售表现较差；而3月份服装零售额同比增长9.0%，高于1-2月份累计增速3.0个百分点，反映出3月份价格对零售额增长贡献度相对1-2月份有所提升。

　　2、 PX或偏强震荡，乙烯仍存一定下行空间

　　美国3月零售数据和中国第一季度GDP增速放缓相继冲击国际市场，原油期货价格连日跳水；国际货币基金组织[微博]下调今年全球经济增长预估值，WTI和布伦特此涨彼消；后期，虽然美国能源署公布的原油库存意外下降但是汽油库存降幅温和、馏分油库存意外大涨令市场对需求担忧加重，原油期货价格再度暴跌。总体来看，4月份原油呈现单边下跌行情，而欧洲经济体的复苏情况仍将在后市对原油价格产生扰动，全球经济的温和复苏以及地缘政治将对油价产生一定的支撑，5月份原油或将考验85美元/桶一线的支撑，不排除在经济回暖的背景下走强。

　　从汽柴油的裂解价差来看，4月份炼厂的裂解利润萎缩较为明显，将使得炼厂的开工积极性降低，后期对石脑油的供应或将偏少，在一定程度上对石脑油价格有一定的支撑。

　　从MX\PX价差规律看，两者价差处于中等偏低位置，截至4月22日，两者价差达到242美元/吨左右。从统计角度来看，当两者价差达到330美元/吨附近时，后期PX走弱的可能性较大，而当两者价差达到200美元/吨附近时，后期PX走强的可能性较大。目前PX属偏低水平且4-5月份国外PX检修装置较多，再结合价差分析，后期PX价格或稳中偏强震荡。

　　从石脑油\PX的裂解价差看，目前PX生产企业的利润较前期小幅减少，截至4月22日，两者价差达到600美元/吨左右。从统计角度来看，当两者价差达到500美元/吨附近时，后期石脑油走强的可能性较大。从目前的石脑油价格并结合价差来看，后期石脑油的下跌空间有限。

　　从石脑油\乙烯裂解价差看，截至4月22日，两者价差达到365美元/吨左右，石脑油裂解为乙烯的利润有所减少，但仍属中等偏高水平。炼厂的开工积极性或并未大幅降低，预计乙烯后市仍有一定的下行空间。

　　从石脑油\丙烯裂解价差看，石脑油裂解为丙烯的利润空间总体较为稳定，炼厂的开工积极性或维持前期，对石脑油的需求或仍以稳定为主。

　　综合各裂解价差来看，5月份原油价格或偏稳，石脑油下行空间较为有限，PX或维持偏强震荡，而乙烯仍存有一定的下行空间。

　　3、 PTA厂家仍处在亏损边缘，停产检修较为集中，开工率维持6成附近

　　PTA在失去PX的成本支撑，加之PTA厂家和聚酯工厂库存高企的背景下，PTA工厂的亏损幅度一度扩大，使得PTA生产企业纷纷停产检修，开工率将至6成附近。但由于前期产能的大量扩张，伴随库存高企，PTA总体供给仍较为充裕，故而集中的检修未能挺住PTA的现货价格。随着PTA工厂和聚酯工厂库存的逐步消化，下游需求旺季的逐步来临，瓶片需求或将回暖，产销逐渐好转，4月末PTA工厂的亏损幅度较前期有所好转，但仍处在亏损边缘。随着城镇化进程的推进，PTA下游产销或将进一步回暖，PTA厂家利润也将有一定的修复。同时，PTA检修产能的增多，也将对后期PTA现货价格有一定的支撑。

　　近期检修装置有：辽阳石化80万吨/年的PTA装置；重庆蓬威90万吨/年的PTA装置；远东石化140万吨/年的PTA装置；逸盛大化200万吨/年的PTA装置；宁波三菱60万吨/年的PTA装置；三房巷(4.24,-0.09,-2.08%)海伦石化120万吨/年的PTA装置；逸盛海南220万吨/年的PTA装置；恒力石化220万吨/年的PTA装置。共计产能约1130万吨，而目前国内PTA总产能为3253万吨，占比为34.74%。

　　4、 乙二醇跌势或趋缓

　　从石脑油和乙烯的裂解价差角度看，后期乙烯多维持弱势，对乙二醇的成本支撑或有弱化。我国华东乙二醇库存总计88.2万吨，其中张家港54.9万吨，宁波15.6万吨，太仓12.7万吨，江阴5万吨。但由于部分商家逢低接货，加之空单回补高峰，对市场商谈有所支撑，后期乙二醇跌势或趋缓。

　　2013年国外检修计划：台湾南亚计划于4月中旬对其位于麦寮的年产70万吨的乙二醇4号装置停车检修，检修约持续40天。印度信赖工业年产12万吨的3号乙二醇装置计划在5月中旬检修2周。沙特SHARQ产能54万吨/年的3号乙二醇装置，计划5月进行检修，检修时间在20天左右。沙特SABIC JUPIC结合年产64万吨的2#乙二醇装置计划于4月底开始停车检修，将持续20天左右。

　　国内检修计划：9月15日北京东方石化4万吨/年的乙二醇装置连同及上游15万吨/年的乙烯装置停车搬迁，预计2014年开工。上海石化计划于5月中旬关闭其22.5万吨的乙二醇装置检修10天。

　　5、 长丝、短纤利润有所修复，库存较前期降低

　　4月上旬PTA期货的小幅反弹使得下游聚酯产品的产销有所好转，聚酯企业的生产利润较3月份也得到了较好的修复，其中长丝生产企业基本转为盈利，切片和短纤生产企业仍处在亏损边缘，但亏损的幅度较前期有所减少。

　　伴随着刚需，下游聚酯产品的去库存效果也较为明显，聚酯工厂库存压力减小，截至4月12日当周，江浙涤纶长丝FDY的库存降至14.5天，江浙涤纶长丝DTY的库存降至29天，江浙涤纶长丝POY的库存降至16天，基本实现了5-9天的转移。

　　从第113届广交会来看，开幕后前四天，共有10.33万名境外采购商到会，比上届增加10.5%。同时，一些生产高端特色产品的企业在国际市场相对疲软的背景下仍然保持稳定，创新型企业发展潜力较好。但目前客商和部分行业成交量的回暖并不足以说明整体外贸形势的好转。多家企业反映，本届广交会人流量较上届明显增多，但下单意愿强烈的客户增长却在放缓。受人民币汇率波动影响，采购商下单谨慎且压价现象普遍，而且成交以小额订单为主。后期仍需关注5月初的纺织服装出口订单情况，但由于人民币升值、劳动成本上升、原材料价格持续上涨加之政府的环保政策越来越严格，致使纺织工厂的运营成本越来越高，纺织品的出口形势仍面临一定的挑战，严峻的出口形势或将不利于聚酯产品的需求。

　　6、总结展望与策略  

　　欧元区经济数据的走弱，以及德国和法国经济复苏减缓或将持续打压市场信心，引发市场对欧洲经济的进一步担忧。中美两国经济增速略显放缓，对于国内经济来说，后期仍需要有政策面来提振内需。

　　对于PTA来说，目前PTA生产企业的亏损幅度有所减少，同时检修产能更为集中，PTA限产保价较为明显。而 4-5月份国外PX检修装置较多，再结合各裂解价差分析，后期PX价格或稳中偏强震荡。随着夏季来临，瓶片需求或将回暖，伴随城镇化进程的推进，PTA下游产销或将进一步回暖，PTA厂家利润也将有一定的修复。下游聚酯产品的库存较前期也有所下降，但由于人民币升值、劳动成本上升致使纺织工厂的运营成本越来越高，纺织品的出口形势仍面临一定的挑战。从期货市场来看，PTA 05合约临近交割，短期内对现货或有一定的支撑。

　　总体来看，PTA后市下跌空间有限，建议投资者在PTA 09合约7300附近建仓多头，止损在7100附近。