要点提示：

　　1、欧元区经济再现衰退，经济前景不乐观，进一步打击后期市场信心。美国经济复苏有所放缓，但房地产市场仍为经济复苏提供主要动力，后期美国财政仍面临政府债务上限及消除政府开支削减计划延后执行留下的不确定性等问题。国内经济复苏势头良好，“两会”召开临近，国内经济仍将以稳增长为主。

　　2、1月份纺织服装行业增速好转，出口有所回暖。2013年1月，我国出口纺织品服装约246.91亿美元，同比增加14.74%，环比增加2.45%。其中出口纺织纱线、织物及制品91.81亿美元，同比增加19.59%，环比增加7.11%；出口服装及衣着附件155.10亿美元，同比增加12.05%，环比缩小0.12%。

　　3、PX、乙烯上行空间有限，后期回调概率加大。从裂解价差角度分析，后期石脑油的供应或将偏宽松，石脑油价格上行面临一定的压力，对PX和乙烯的成本支撑弱化，后期PX、乙烯走弱的可能性较大。

　　4、PTA(8168,68.00,0.84%)厂家利润亏损幅度再次扩大，需求难有明显提高，3月份供应仍显充裕。2月份PX价格仍处在高位，使得PTA成本支撑尚存，但春节后国内PTA需求低迷导致PTA现货价格走低，PTA生产企业的亏损幅度在高成本的压制下再次被放大。同时开工率相对前期也降至80%左右，而下游厂家目前多以消化节前备货为主，短期内对PTA的需求难有明显提高。

　　5、长丝、短纤利润略有好转，但仍处在亏损边缘。在劳动力成本提升，人民币升值预期不减，国际经济形势复杂多变的宏观环境下，聚酯行业仍面临一定的压力。

　　总结展望与投资策略：

　　欧元区经济再现衰退迹象，经济前景不乐观，美国经济复苏略有放缓，将拖累全球大宗商品需求。国内经济在两会前将力保稳增长格局，整体经济形势仍处在温和复苏过程中。对于PTA来说，上游PX大幅盘剥PTA及聚酯行业利润，不利于PX价格上行。从裂解价差角度分析，后期石脑油的供应或偏宽松，石脑油价格上行面临一定的压力，对PX和乙烯的成本支撑弱化。但在PX供应偏紧的格局下，PX下行空间仍将有限。同时，乙二醇在供需面的牵制下也将难有起色。而终端纺织品出口回暖将对聚酯有一定拉动，进而对PTA价格有一定的支撑，总体来看，后期远月合约走弱的可能性较大。但从期货市场来看，PTA305期价与现货平水，步入3月份，随着交割日的临近，近月合约价格将较为坚挺，进而对309合约产生一定的支撑。因此，309合约或将在8200-9000宽幅震荡，稳健投资者可买305卖309套利，预期目标价差约为300点。

　　一、PTA 2月走势回顾

　　春节前期，原油震荡走强，石脑油、PX维持高位，带动PTA期货快速上扬，使得期价较现货小幅升水；节后外盘原油在利空打压下大幅下挫，市场信心备受打击，同时节后PTA及下游企业尚未全面复工且整体开工率偏低，在低需求的影响下，PTA期价出现回调。

　　临近交割月，PTA主力合约已从1305合约换月至1309合约，两合约间价差呈逐步扩大趋势，且主力合约较现货仍处在小幅升水状态。2月末PTA现货重心小幅下降，截至2月21日，华东PTA现货价格为8550元/吨，较1月末下跌250元/吨，跌幅为2.84%；

　　表1：PTA主要厂家挂牌价与结算价

　　资料来源：金银岛、华安期货行业研究中心

　　从期货市场来看，PTA主力1309合约先扬后抑，呈过山车走势。截至2月21日，PTA 1309合约收于8542点，较1月末基本持平。

　　表2：PTA产业链相关价格数据

　　图1：PTA指数与WTI原油价格  图2：PTA、PX、石脑油及MEG价格走势图

　　资料来源：华安期货行业研究中心

　　二、宏观因素分析

　　1.欧元区经济再现衰退，经济前景仍不乐观。

　　欧元区2月综合采购经理人指数(PMI)初值为47.3，制造业PMI初值为47.8，服务业PMI初值为47.3，数据均较1月下滑，且不及市场预期。法国2月服务业采购经理人指数(PMI)初值为42.7，为2009年2月以来最低，且不及预期，综合PMI初值下降至42.3，为2009年3月以来最低。德国2月制造业PMI初值为50.1，为一年来首次行业进入扩张，两个经济大国德国和法国之间经济状况的差距进一步扩大。

　　欧盟委员会发布“冬季经济预测”报告认为，受欧洲债务危机及一些成员国实施的财政紧缩政策影响，2013年欧元区经济将继续萎缩。报告预计，2013年欧元区17国经济将出现0.3%的负增长，欧盟27国经济将增长0.1%。但欧盟和欧元区经济有望在今年上半年触底，今年第四季度，欧盟和欧元区经济同比增速预计将分别达到1%和0.7%。2014年，欧盟和欧元区经济将分别增长1.6%和1.4%。

　　欧元区经济不景气的状况有从希腊、西班牙、葡萄牙等“弱势群体”向法国、德国这样的“经济强国”蔓延的趋势。报告预测，2013年法国的GDP增速可能只有0.1%，德国的GDP增速也不过0.5%。

　　2.美国经济复苏放缓。

　　美国1月季调后CPI环比持平，预期上升0.1%，未季调CPI同比增速放缓至1.6%，创2012年7月以来最小升幅，预期上升1.6%，美联储对通胀压力的忧虑有所缓解。此外，在截至2月16日当周，美国首次申请失业救济的人数增加2万人至36.2万人。这说明美国劳动力市场出现缓慢但却稳定的提升。美国2月Markit制造业PMI初值降至55.2，增长步伐有所放缓，但仍接近于九个月高位，得益于国内需求强劲。数据显示，美国2月Markit制造业PMI初值55.2，预期55.5，前值55.8。数据显示美经济复苏仍然迟缓，为美联储维持货币刺激政策提供支撑。

　　3.国内经济平稳复苏势头仍将延续。

　　中国季度宏观经济模型课题组预测，2013年我国经济仍将持续保持稳定增长态势，GDP增速将比2012年提高0.43个百分点，为8.23%。虽然外部经济体宽松的货币政策一定程度上加大了国内通胀的压力，但中国不会出现严重的通货膨胀，2013年CPI可望保持在3.11%的水平。报告预测，2013年中国进出口增速将明显提高。以美元计的现价出口增速将回升到12.22%，同比上升4.3个百分点；进口增速将同比上升13.53个百分点。

　　综观全球经济，欧元区经济再现衰退，经济前景不乐观，进一步打击后期市场信心。美国经济复苏有所放缓，但房地产市场仍为经济复苏提供主要动力，后期美国财政仍面临政府债务上限及消除政府开支削减计划延后执行留下的不确定性等问题。国内经济复苏势头良好，“两会”召开临近，国内经济仍将以稳增长为主。

　　三、PTA产业链因素分析

　　3.1 1月份纺织服装行业增速好转，出口有所回暖。

　　1月，国内市场销售保持稳定增长。据商务部监测，3000家重点零售企业销售额比去年12月增长4.5%，吃穿用等商品销售增长较快。特别是食品、服装等销售保持了较快增长。商务部监测的3000家重点零售企业中，食品、服装、日用品销售额分别环比增长11.6%、0.4%和1.7%。

　　据海关统计，1月全国进出口总额2.17万亿元，扣除汇率因素同比增长26.7%。其中，出口1.18万亿元，增长25%；进口0.99万亿元，增长28.8%；贸易顺差1832.1亿元，扩大7.7%。经季节调整剔除春节因素影响后，进出口增长8.1%，其中出口增长12.4%，进口增长3.4%。传统劳动密集型产品出口稳定增长，服装、纺织品、鞋类、家具、箱包和玩具共出口410.3亿美元，增长25.1%。

　　海关总署最新数据显示，2013年1月，我国出口纺织品服装约246.91亿美元，同比增加14.74%，增幅较上月扩大3.91个百分点，环比增加2.45%，增幅较上月缩小12.46个百分点。其中出口纺织纱线、织物及制品91.81亿美元，同比增加19.59%，增幅较上月扩大16.34个百分点，环比增加7.11%，增幅较上月扩大1.43个百分点；出口服装及衣着附件155.10亿美元，同比增加12.05%，增幅较上月缩减3.47个百分点，环比缩小0.12%，减幅较上月扩大20.85个百分点。

　　图3：05-12年纺织纱线、织物及制品出口金额累计同比图 图4：05-12年服装及衣着附件出口金额累计同比图

　　资料来源：华安期货行业研究中心

　　春节过后，劳动密集型产业再现用工荒，其中纺织服装行业缺人较为明显，在浙江各地新春用工需求榜上，基本位列前三。受劳动力成本提升与宏观货币政策等因素的影响，企业主营业务成本不断攀升，终端纺织品挺价在后期亦或较为明显。但随着全球经济的复苏，在内外需求的拉动下，纺织服装出口或延续回暖趋势。