一、行情回顾

　　8月PTA期货高位整理。具体来看，月初公布的宏观数据显示国内经济企稳迹象愈加明显，市场信心呈现回暖态势，同时原料价格的持续走强也进一步抬升了PTA的成本重心，在此背景下，主力TA1401合约稳步站稳8000大关，并围绕8000-8100区间盘整一周后承压回落，不过在回调至7850附近获得支撑，期价重新企稳回升。预计短期内或将维持高位震荡，关注前期高点压力。

　　二、产业链分析

　　1.中东局势紧张、原油高位震荡

　　8月份国际油价整体维持高位震荡。具体来看，月初受7月美国非农就业数据不及预期拖累，原油高位回落，之后随着埃及叙利亚局势日益紧张，加之美国原油库存持续下滑的支撑，国际油价实现六连涨，盘中更是创近14个月以来新高。然而近期投资者对美联储9月缩减QE的预期增强，市场气氛也随之承压，原油跟随美股回落。不过由于中东忧患短期内有进一步扩大的风险，这将对原油供应造成一定的影响，对油价支撑力度较强，预计原油暂时仍将维持高位整理态势。本月两地期货价差约为3.34美元，较上月微升0.50美元。EIA统计数据显示，美国最新一周原油库存为3.59亿桶，较上月底减少424万桶，汽油库存量下降143万桶，炼油厂开工率为91.0%。

　　图1：上游产品价格走势

　　数据来源：隆众，国信期货研发部

　　2.芳烃重心继续上移、利润分化凸显

　　7月亚洲芳烃市场重心继续上移。截止26日，日本石脑油、韩国异构二甲苯、韩国PX现货月均价分别报914美元/吨、1285美元/吨、1477美元/吨，较上月上涨21美元、53美元、50美元，涨幅分别为2.36%、4.34%、3.49%。合约货方面：PX亚洲8月ACP执行1440美元/吨，9月暂报1550-1580美元/吨CFR，国内中石化8月结算价报10950元/吨，较上月上涨300元/吨，9月挂牌价暂未出台。

　　裂解价差方面，8月PX与MX平均价差维持在190美元徘徊，但MX与石脑油价差扩大至370美元附近，价差总和回升到560美元左右。据估算，目前PX生产利润已低于历史均值，而MX利润却高达300美元。PX利润下降或将影响到后期厂家的生产积极性，进而维持PX的相对强势地位。

　　图2：PX/石脑油裂解价差走势

　　数据来源：隆众，国信期货研发部

　　7月份国内PX进口量约为78.68万吨，较上月增加14.04万吨，同比增长36.67%，环比增加21.72%。究其原因有：一方面8月份国内PTA开工率较高、刚性需求增加，而新装臵投产时间又延后。另一方面，市场对终端旺季需求仍抱有期待，部分厂家有提前备货的意愿。

　　图3：PX进口情况统计

　　数据来源：隆众，国信期货研发部

　　3.PTA现货窄幅震荡、生产亏损加剧

　　本月PTA现货市场延续窄幅震荡。虽然原料价格持续走高，但下游聚酯及织机负荷偏低，加之持续的亏损导致化纤厂家资金链愈加紧张，采购积极性也备受拖累，PTA需求端难以放量，市场推涨动力不足，近期华东美金盘更是出现快速回落格局。预计未来PTA国内现货市场仍以窄幅震荡为主，同时关注下游需求的启动情况。

　　图4：PTA现货价格走势

　　数据来源：隆众，国信期货研发部

　　8月华东地区现货均价报7800元/吨、1110美元/吨，较上月上涨60元、40美元。另外本月华东进口货平均亏损在730元/吨左右，较上周扩大260元/吨。合同货方面：中石化8月PTA结算价执行8125元/吨，较上月上调75元，9月合同倡导价暂未出台。企业库存方面：截止8月23日当周，PTA及聚酯工厂平均库存在7.0天、8.0天左右，较月初增加0.5天、1.5天。

　　图5：PTA期现价差分析

　　数据来源：隆众，国信期货研发部

　　期现价差结构：6月份底以来远近月价差稳步缩小并回归正向市场结构，另外8月主力1401合约较现货升水也明显扩大，月均升水约150元左右，较上月扩大180元左右。

　　成本利润方面：8月国内PTA动态生产成本约在8130元/吨，较上月上涨250元/吨，行业动态平均亏损为-320-120元/吨之间，较上月下滑180元左右。8月合约料生产成本大约在8170元/吨，PTA主流结算价执行8125元/吨，呈现小幅亏损局面。

　　图6：PTA生产利润分析

　　数据来源：隆众，国信期货研发部

　　7月国内PTA进口量为14.62万吨，较上月减少1.57万吨，同比下降58.41%，环比回落9.67%，进口均价1062美元/吨，较5月上涨10美元/吨，PTA进口量延续下降趋势。

　　图7：PTA进口情况统计

　　数据来源：隆众，国信期货研发部

　　4.聚酯市场谨慎探涨、盈利继续恶化

　　8月份聚酯市场呈现稳中走升态势。尽管下游市场需求疲软，企业依旧采用随用随买策略，但在成本及亏损压力下，化纤厂家纷纷谨慎探涨，商谈中心稳中有升。其中8月江浙涤丝POY、FDY、DTY、短纤现货均价分别报10530元/吨、10670元/吨、12000元/吨、10330元/吨，较上月上涨180元、180元、0元、270元。据悉中石化8月聚酯切片合同结算价出台：半光切片报9800元/吨，有光、工业丝切片报10000元/吨，全消光级切片报10600元/吨，短纤报10600元/吨。