要点及策略：

　　郑棉13600 关口回落，短期偏空。基本面来看，美棉播种进度加快，国内棉纱港口库存偏高，纺织企业采购仍随用随买动能不足。不过我们也需看到纺织企业PMI持续回暖，说明元气在恢复，新疆棉花近期出库增加说明需求在升温，个别地区新棉遭遇一定灾害或均支撑盘面，限制下跌空间，关注12900 一带表现。不确定因素，国家抛售的时间。

　　1、上周行情回顾

　　2、基本面动态

　　2.1 新棉大部地区苗情良好 个别地区受灾

　　各地棉花播种基本完成，基本顺利，出苗良好，个别地区出现灾情。如新疆阿克苏冰雹、暴雨袭击，苏北雷雨大风影响移苗、安徽池州遭遇大雨则棉苗倒伏。

　　据了解，5 月18 日新疆阿克苏部分棉区遭受大风、暴雨、冰雹袭击，之后各相关部门组织农民通过补种、复种等办法展开生产自救，但因棉花生长期较长，农民担忧补种、复种棉花影响产量，个别地区还是出现改种玉米(2461, 5.00, 0.20%)、辣椒、番茄等作物的做法。

　　截止本周本年度新疆加工入库变化情况

　　2.2 下游备货加速或支撑市场

　　从近期疆棉的加工及入库情况来看，入库量相对稳定，出库量有所增加，截止5 月22 日，新疆棉花入库量417.35 万吨，较上周同期持平，出库量290.89，周同比增加2.4%。说明粮源有限而棉纺企业备货积极性开始增加。据悉，个别地区的棉纺企业棉花库存偏低，仅能维持一周左右的生产，所以近期要货快、下单急，或近期市场构成支撑。

　　2.3 棉纺PMI 回升

　　4 月份中国棉纺织行情经理人指数即PMI 为64.3%，较上月上升7.2 的百分点，处于50%枯荣线以上的快速上升空间。该月构成总指数的5 个分项指数：新订单、生产量、开机率、棉纱库存和棉花库存指数协同性非常好，均处于50%以上且快速回升(棉纱库存指数属于逆向指数，向下低于50%，表明景气度向好，越低说明走货越好)。表明行业的经营状况整体有较明显改善。

　　21 日汇丰已经公布5 月PMI 预估，初值为49.1，略高于4 月份的48.9 的终值，一定程度上预示5 月份棉纺PMI 或仍然可以期待进一步好转，对市场有一定支撑。

　　2.4 棉花进口受制约 棉纱进口仍强劲

　　配额内1%关税进口数量受国家控制有限，配额外滑准税进口价格上不占优势，所以近年我国棉花进口大大削减。据海关统计，2015 年4 月份我国累计进口棉花16.1 万吨，相比3 月份增加3.3 万吨，增幅25.7%。同比减少6.3 万吨，减幅28.2%。2014/15 年以来(2014.9-2015.4)中国累计进口棉花117 万吨，同比减少44.5%。近年前4 个月累计进口棉花61 万吨，同比减少38%。

　　而棉纱进口预期仍较强，5 月12 日，港口贸易商反映，近期进口纱品种十分丰富，产地多样化达最高水平，但因印度、巴基斯坦等龙头进口国棉纱到我国成本上涨，造成贸易商的一些犹豫心理，目前港口库存总量在7.5 万吨一线，较本月上旬增加0.5 万吨，主要集中在广州、青岛、宁波、上海、张家港等几个港口。

　　2.5 美棉播种进度加快

　　美农业部在每周作物生长报告中公布，截止5 月18 日当周，USDA 种植报告更新美棉播种进度至35%，东南棉区播种进度急速增加。

　　2.6 美棉出口周报

　　截止到5 月14 日，美国净签约出口本年度陆地棉13449 吨，较上周增加22%，较近四周均值下降30%。其中出口的主要国家和地区包括土耳其，6078 吨，泰国2381 吨，越南2132 吨，印尼1905 吨，台湾1429吨，秘鲁658 吨。当周签约皮马棉2926 吨，较上周减低23%，较近四周均值降低24%，主要国家为中国，1791 万吨，印度748 吨，埃及227 吨。当周装运陆地棉77859 吨，主要至越南，18597 吨，中国17735 吨，土耳其6192 吨，印尼27300 吨，韩国4853 吨。当周皮马棉装运创年度新高，为4241 吨，主要至中国2631吨，印度907 吨，泰国227 吨。

　　2.7 CFTC 报告显示美棉期货非商业持仓净多减持

　　据CFTC(美国商品交易管理委员会)最新公布的基金持仓报告，截至5 月19 日，ICE 棉花期货市场仅期货的非商业性持仓多单87161 张，较前周减少4861 张；空单38130 张，较前周减少1250 张；持仓净多单39031 张，较前周减少3611 张。主力多头减持明显，净多减持，市场资金动能暂不足。

　　2.8 郑棉仓单情况

　　商所棉花期货仓单下降，截止5 月22 日，仓单数量为1613 张，较上周减少62 张；有效预报数量为616 张，较上周增加65 张。

　　2.9 郑棉主力持仓变化

　　上周郑棉主力持仓减少，截止5 月22 日，主力持仓前20 名多头151419 手，空头205017 手，净空53598手，较上周同期减少17616 手。

　　2.10 国内现货：

　　本周棉花现货市场涨动。截止本周五，3128 棉花价格指数13365，较上周同期上涨9，2129 棉花价格指数14073，较上周涨动4。

　　3、基本面数据跟踪

　　图1 ICE棉花非商业持仓净多激增 图2 棉花品种净持仓

　　图3 郑棉仓单统计 图4 基差缩减

　　图5 近月偏弱 远月偏强

　　图6 中国棉花价格低于进口棉花价格 图7 进口棉纱价偏低，进口压力仍存

　　图8 棉花及棉纱进口统计

　　图9 纺企产成品库存下降 图10 纺企库存低同时商业库存增加明显

　　图11 我国棉纱及棉布产量统计

　　图12 我国服装产销情况

　　4、简要操作建议

　　郑棉13600关口回落，短期偏空。基本面来看，美棉播种进度加快，国内棉纱港口库存偏高，纺织企业采购仍随用随买动能不足。不过我们也需看到纺织企业PMI持续回暖，说明元气在恢复，新疆棉花近期出库增加说明需求在升温，个别地区新棉遭遇一定灾害或均支撑盘面，限制下跌空间，关注12900一带表现。不确定因素，国家抛售的时间。