要点：

　　行情综述：5月PTA冲高后快速回落，4月PTA负荷走低带动PTA快速反弹，但随着价格的回升，PTA利润开始恢复，5月天津石化、佳龙石化和扬子石化的PTA装置重启，PTA工厂负荷快速涨至68%左右。同时亚洲PX检修装置陆续重启，压制PX价格上涨，PTA成本支撑减弱。下游方面，聚酯进入淡季，聚酯工厂负荷逐渐降低，下游对PTA需求减弱。综合来看，5月PTA基本面偏弱，带动PTA价格大幅回落。

　　现货市场： 5月份国内 PTA 冲高回落，截止 5月 29日，华东 PTA 市场市场商谈维持在 4865元/吨附近送到，美金 PTA 市场商谈估价维持 705 美元/吨，较上 月 PTA 内盘下跌了245 元/吨，PTA 外盘下跌了40美元/吨。受天津石化、佳龙石化和扬子石化的PTA装置重启影响，5月PTA工厂负荷开始回升，国内 PTA5 月份月均开工率在 67.7%，较上月开工 62.57%，上调 5.13%。

　　操作策略：OPEC、美国原油持续增加，压制原油反弹。亚洲PX检修装置陆续重启，PX价格走低拖累PTA成本支撑，PTA开工率在70%左右，开工率有进一步上升的预期。随着淡季来临，下游聚酯产销平淡、库存增减，预计开工率下降，对PTA需求将减少。但在5000关口附近继续下跌空间有限，预计6月PTA呈区间震荡走势。

　　1、行情回顾

　　5月PTA冲高后快速回落，4月PTA负荷走低带动PTA快速反弹，但随着价格的回升，PTA利润开始恢复，5月天津石化、佳龙石化和扬子石化的PTA装置重启，PTA工厂负荷快速涨至68%左右。同时亚洲PX检修装置陆续重启，压制PX价格上涨，PTA成本支撑减弱。下游方面，聚酯进入淡季，聚酯工厂负荷逐渐降低，下游对PTA需求减弱。综合来看，5月PTA基本面偏弱，带动PTA价格大幅回落。

　　5月PTA主力合约1509合约最高点5634，最低点4950，月波动幅度是684点，5月下跌286，下跌幅度5.37%。成交量方面，5月成交了4216.6万手，较上月减少了766.1万手。持仓134.5万手，较上月减少了0.5万手。

　　图表1：PTA主连走势

　　数据来源：文华财经，方正中期研究院

　　2、上游原料市场情况

　　5月国际原油价格区间震荡为主，5月布伦特原油下跌1.89美元/桶，跌幅2.80%。5 月 WTI 下跌0.41美元/桶，跌幅0.68%。Baker Hughes网站公布的数据显示，五月最后一周活跃的石油钻机减少13座至646座，钻探商已经连续25周减少钻探，为2010年8月以来的最低水平。美国能源信息署(EIA)在5月28日公布的周度报告显示，5月22日当周美国原油日产量增加30.4万桶，至957万桶/日，为1983年以来最高单周水平。而月度数据显示，美国原油产量在1970年11月触及峰顶，为1004万桶/日。随着驾车高峰期的来临，美国原油库存持续下滑，数据显示，美国5月27日当周EIA原油库存下降194.8万桶，预期下降170.0万桶，前值下降280.2万桶。美国5月27日当周EIA汽油库存下降33.4万桶，预期增加52.9万桶，前值下降330.9万桶。其中，美国NYMEX原油期货交割地的库欣地区上周EIA原油库存下降98.3万桶，为2014年11月份以来第六次下降，前值为下降44.3万桶。数据还显示，美国5月27日当周EIA 精炼厂设备利用率为93.2%，前值93.6%。根据调查，OPEC5月供应量增至每日3122万桶，4月修正后为3116万桶，石油输出国组织5月原油供应进一步增至逾两年高位，因安哥拉出口增加，且沙特阿拉伯和伊拉克的产出创纪录或接近创纪录，盖过了小型产油国供应中断的影响。需求方面，欧佩克小幅上调 2015 年全球原油需求增速预期至 118 万桶/日；将 2015 年美国原油产量预期下调 4 万桶至 70 万桶/日；预期全球经济在 2015 年进一步复苏，原油需求前景进而得到改善。

　　图表2：国际原油价格走势

　　数据来源：WIND，方正中期研究院

　　4月上涨主要是受腾龙芳烃PX工厂发生爆炸影响，同时原油在4月震荡上行以及4月份PX检修也较多，这些因素带动PX价格大幅上涨。装置方面，印度 OMPL92 万吨 PX 装置 4月1日停车，该装置已经于4月13日重启。埃克森美孚位于新加坡的 PX 装置 4月17 日停车进行为期 3 个月的检修。韩国现代科斯莫石化 4月28 日关闭了 1号和 2 号芳烃装置在大山计划检修，预计将持续到 6 月初。日本新日石位于川崎的 35 万吨 PX 装置于意外停车，停车时间维持半个月左右。进出口数据方面，2015年3月我国 PX 进口总量105.5万吨，环比上涨了25.63%。3月出口大幅上涨至了1.0万吨。宁波中金160万吨PX装置将在6月份开车。ACP方面，亚洲6月PX ACP价格主流报盘在910-920美元/吨CFR亚洲，PTA工厂还盘价格在850美元/吨CFR亚洲。因双方商谈价差较大，日本JX、日本出光、韩国SK退出谈判，致使6月PX ACP谈判失败。进口方面，受国内PX供给缺口增大影响，2015年1-4月PX累计进口量为389万吨，较去年同期涨19.14%，月进口量同比平均增长20.25%。

　　图表3：石脑油价格走势

　　图表4：PX价格走势

　　数据来源：WIND，方正中期研究院

　　图表5：PX-石脑油价差

　　图表6：PX进口量

　　数据来源：WIND，方正中期研究院

　　3、现货方面

　　5月份国内 PTA 冲高回落，截止 5月 29日，华东 PTA 市场市场商谈维持在 4865元/吨附近送到，美金 PTA 市场商谈估价维持 705 美元/吨，较上 月 PTA 内盘下跌了245 元/吨，PTA 外盘下跌了40美元/吨。受天津石化、佳龙石化和扬子石化的PTA装置重启影响，5月PTA工厂负荷开始回升，国内 PTA5 月份月均开工率在 67.7%，较上月开工 62.57%，上调 5.13%。2015 年 5 月，中国 PTA 产量为 273.24 万吨，同比增加16.27%，2015 年累计产量为 1323.23 万吨。2015年4月， 中国PTA及其他表观消费量为250.83万吨，2015 年累计表观消费量为 1060.05 万吨。2015 年 4 月份 PTA 进口量 38777.49 吨， 累计总数量 236829.09 吨。2015 年 4 月份 PTA 出口量55592.86 吨，累计总数量为 136229.16 吨。合约货方面，中石化[微博]出台5月结算价格执行5350元，翔鹭结算价格执行5400 元，中石化6月挂牌价格维持 5300 元。装置方面，海南逸盛 200 万吨装置出现问题，6月中旬有检修计划，宁波三菱 70 万吨装置 6 月中旬重启。

　　图表7：PTA 现货价格

　　图表8：PTA 相关价格

　　数据来源：WIND，方正中期研究院

　　图表9：国内主要 PTA 厂家挂结价统计

　　数据来源：卓创资讯，方正中期研究院

　　4、下游市场

　　5月国内聚酯切片震荡偏弱，截止5月29日华东半光聚酯切片价格是6800元/吨，跌幅在625 元/吨附近。开工率方面，随着淡季来临，5月聚酯负荷持续下滑，从月初的85%提升到81%。利润方面，受聚酯价格持续下跌影响，聚酯切片亏损逐渐扩大。5月涤纶价格快速下跌，主要受上游PTA和乙二醇价格下跌影响。截止月末，江浙涤丝市场延续盘稳整理，POY150/48 主流报 7400-7600 元/吨，下跌1100元/吨左右，FDY150/96 主流报 7600-7800 元/吨，下跌1000元/吨左右，DTY150/48 主流报9100-93000 元/吨，下跌1000元/吨左右。

　　图表7：聚酯产品价格图表

　　

　　图表8：PTA产业链负荷率

　　图表 12：PTA 库存天数

　　图表 13：涤丝库存天数

　　数据来源：WIND，方正中期研究院

　　5、操作策略

　　OPEC、美国原油持续增加，压制原油反弹。亚洲PX检修装置陆续重启，PX价格走低拖累PTA成本支撑，PTA开工率在70%左右，开工率有进一步上升的预期。随着淡季来临，下游聚酯产销平淡、库存增减，预计开工率下降，对PTA需求将减少。但在5000关口附近继续下跌空间有限，预计6月PTA呈区间震荡走势。