概述：1.经济形势不见好转，大宗商品价格低迷；

　　2.USDA调减美棉产量，棉花走出上涨行情；

　　3.新疆新花长势良好，预计采摘期提前；

　　4.棉花供应不存缺口，后期价格难有支撑

　　一、8月市场行情回顾

　　8月，国家储备棉轮出和新疆建设兵团棉花竞卖继续进行，但成交量维持低位。棉企资金紧张，还贷压力加大，加快抛售棉花现货，为新棉收购做准备。国内棉价小幅走低，市场流通棉花资源较多。下游纺织企业随着旺季的来临以及人民币贬值的利好影响，后期预计需要会有所好转。8月郑棉价格先下跌，之后随着人民币贬值的宏观影响以及USDA调减美棉产量等因素，价格反弹。

　　国际市场，8月印度抛储进度有所加快，目前成交量近90万吨，国内棉价维持高位；USDA大幅调减美棉产量以及孟加拉国棉花消费和进口，使得ICE期棉大幅上涨，美棉价格得到支撑。化纤方面，7月PTA价格维持低位震荡，而粘胶短纤价格继续走高，价格反超棉花400元/吨。

　　表 1 2015 年 8 月国内外棉纺原料价格变动情况

　　二、新疆棉花长势较好，采摘期将提前

　　2015年7月，全国大部棉花处于开花期。新疆气温普遍较常年偏高，导致部分棉区出现脱铃现象，但棉花整体长势好于往年，预计单产较去年有所提高，新棉上市将提前10-15天左右。内地大部棉花处于开花期，虽有部分地区受灾，但整体气象条件有利于棉花生长，平均单产与去年持平。按照被调查棉农面积加权平均计算，全国植棉面积为4818万亩，同比下降24%。截止7月底，全国棉花长势较好占总调查户的48.8%，病虫害发生程度较轻。中国棉花协会按照被调查棉农产量计算，预计全国总产为550万吨。

　　7月以来，新疆多数地区气温持续上升，经受了有史以来最严重的高温天气，受高温天气影响部分棉产区蕾铃脱落现象较为严重，但病虫害较去年同期轻，被调查户中认为病害和虫害较轻的分别占75%和65%。目前棉农正在加紧管控，合理运筹水肥，以保障棉花的正常结铃，同时达到增加铃重，提高品质，减少落铃，保护棉花根系的作用，全疆多数棉株在2000px左右，果枝基本在10个左右，枝粗叶肥，部分管理较好的棉田结桃已经达到15个左 右，成桃可以维持在8到十几个，基本能保证丰产。棉花长势较好的调查户占总调查户的64%，较去年增加7个百分点。今年新疆大部棉区的结铃时间早于往年，个别地区月底出现棉花吐絮的现象，新棉上市时间将较往年提前。黄河流域棉区上半月，降水偏少，棉田土壤墒情下降，河北中部、山东北部等棉区出现旱情，对棉花苗期生长和现蕾开花造成不利影响；下半月，大部地区出现较明显降水，利于棉田土壤增墒，旱情得到缓解，利于棉花现蕾开花，但局部地区降雨量较大并伴随大风，部分田块出现积水，棉花倒伏落花落蕾情况严重。棉花总体长势差于去年，认为棉花长势较好的调查户占总调查户的43.4%，较去年减少13个百分点。

　　长江流域棉区大部7月上中旬气温偏低，持续低温阴雨寡照导致棉田土壤湿度偏大，棉苗生长缓慢，现蕾开花受到一定影响。下旬大部地区转为晴热少雨天气，有利于农田排涝降湿，目前长势较好，但高温天气对棉花开花略有不利。因今年棉花迟发，加上病虫较轻，棉农比较看好后期的棉花生长，预测单产同比增加1.02%，持平略增。

　　表 2 中国棉花供需预测　　单位：万吨

 

　　数据来源：USDA

　　三、现货库存较大，棉企加大销售力度

　　本年度即将结束，受储备棉轮出和资金压力影响，棉企加大力度清理库存回笼资金，为新花收购做准备。中国棉花协会棉花物流分会对223家仓储会员单位统计，截至7月底，商品棉周转库存总量为106.3万吨(其中内地库46.5万吨、新疆库59.8万吨)，其中新疆棉总量为92.5万吨，占总库存量87.1%，进口棉占9%，地产棉占3.9%。另外港口保税区未通关棉花还有20多万吨，储备棉轮出也在缓慢进行中，外加纺织企业自己仓库的棉花，整体而言截止2014/15棉花年度末市场供应并不会出现缺口。而且新疆新花质量较好，采摘期可能提前，预计到9月初将会有早期花可采摘，对现货市场将形成压力。

　　价格方面，新疆3128级手摘棉在疆内报价13200元/吨，机采棉价格在12000-12500元/吨，内地三级棉在12500-13000元/吨。新花即将上市，大部分棉花加工企业预期收购价格都较低，有企业预计收购价格将在5.5-6.0元/公斤。

　　四、棉花进口量大幅减少，外棉价格走高

　　据中国海关统计，2015年7月，我国进口棉花10.57万吨，环比下降5.61万吨，跌幅34.67%；同比减少17.46万吨，减幅62.3%；2014年9月-2015年7月，我国累计进口棉花160.09万吨，同比减少119.77万吨，减幅42.80%。2015年前7个月累计进口棉花103.87万吨，同比减少38%。7月份进口棉中以高等级的澳棉为主，澳棉新花大量到港，进口量占比增加。

　　近期美棉受ICE期棉走势影响，报价上涨，美棉EMOTSM1-1/8美分报价在80美分左右，澳棉报价为88美分印度棉70美分左右，巴西棉约77美分，西非棉约75美分。

　　1%关税配额下内外棉价差月初的时候为1600元/吨左右，随后价差拉大到1900元/吨，近期由于外棉价格上涨，价差缩小到1400元/吨左右，变化幅度较大。

　　图1:中国棉花月度进口情况

　　图2：内外盘1%关税下价差

　　五、储备棉成交维持低位，纺企竞拍不积极

　　本轮储备棉轮出，由于价格比纺织企业预期高，储备棉质量不好，而且市场现货资源不缺，因此纺织企业竞拍不够积极。从7月10日开始到8月20日截止，储备棉累计轮出5.46万吨，成交比例2.97%。其中2011年度国产棉成交4.61万吨，占成交总量的84.4%。2012年度进口棉成交7927吨，占成交总量的14.5%。2012年度国产棉由于价格较高，成交量很少，仅732吨。

　　2015年国储棉轮出最后交易日8月31日将近，预计国储棉轮出将迎来最后一波竞卖潮，其中2011年度国产储备棉、2012年度进口储备棉仍将是交易重点，价量预计小幅上扬。但在市场现货资源较多，再加上纺织企业资金有限、储备棉质量下降和捆重合理性方面的原因，预计本年度结束前国储棉仍不会成为市场交易热点。

　　表 3 储备棉吞吐进程 单位：万吨

　　图3:储备棉库存吞吐情况

　　兵团棉自竞卖以来成交量不大，其中农一师推出资源较多，农七师、农五师次之，农八师推出资源较少，进入8月份以来农八师没有推出棉花资源。

　　据统计，截至8月20日以来，兵团竞卖累计成交22025吨，其中农八师1709吨，农七师9113吨，农五师5805吨，农一师5398吨。

　　六、纺织服装出口同比减少，人民币贬值利好出口

　　海关总署最新数据显示，2015年7月，我国出口纺织品服装约272.53亿美元，同比减少10.2%，环比增加7.51%。其中出口纺织纱线、织物及制品95.15亿美元，同比减少5.86%，环比增加0.49%；出口服装及衣着附件177.39亿美元，同比减少12.36%，环比增加11.70%。

　　2015年(1月-7月)，我国纺织品服装累计出口1556.55亿美元，较去年同期减少71.95亿美元，同比减少4.42%。2014/15年度(2014年9月-2015年7月)纺织服装出口2607.7亿美元，同比减少1.23%。

　　出口形势不佳，汇率因素是长期影响纺企出口的重要因素之一，今年前7个月，人民币强势，欧元、日元贬值幅度大，人民币对欧元先升值再震荡在6.5-7.0区间，欧元在过去一年多的时间里持续贬值，幅度超过10%，成为影响我国纺织服装对欧出口的重要因素之一。

　　从8月11日开始，人民币连续3天大幅贬值，对美元贬值超过4.6%，对欧元贬值超过5.6%，对日元贬值超过3.7%。本次人民币贬值对于盈利较低的纺织品服装出口企业而言是重大利好消息，预计后期中国纺织品服装的出口形势将有所好转，下游需求将逐步恢复。

　　图4:中国纺织品服装出口额

　　七、粘胶短纤价格反超棉花，棉纤维消费量有望回升

　　近期粘胶短纤价格继续稳步上涨，从7月下旬倒8月下旬价格涨了400元/吨，而棉花价格则小幅下跌。由于新疆等地区环保整治，粘胶厂家停产检修不断，原料市场供应量明显缩减导致粘胶短纤价格一路走高，从低于棉花价格到与棉花价格趋同，再到反超棉花价格，粘胶刚性需求支撑其价格上涨。粘胶短纤在性能上与棉花最为相近，下游产品重叠性很高，而且在由于粘胶等化学纤维的性能不断得到改善，其在各种面料中的应用不断得到推广。另外，有调查结果显示短期内，基于下游订单已经成型，以及调整生产工艺成本较高的考虑，多数纺企不会因为粘短涨价而增加用棉。因此，粘胶短纤作为棉花替代产品的特性越来越低，而将成为下游产品的必需须原料之一。但从长期来看，假如粘胶短纤与棉花价差不断加大，市场对于棉纤维的使用量有望得到部分回升。涤纶短纤价格基本保持平稳，降幅不大，从7月下旬到8月份下旬价格降低了100元/吨左右。

　　图5:国内主要纺织原料价格走势

　　八、棉纱进口量继续增加，冲击国内棉花消费

　　据海关统计，2015年7月，我国棉纱进口约22万吨，同比增加38.4%，环比增加11.4%。2015年(2015.1-2015.7)累计进口棉纱140万吨，同比增加22.5%。2014/15年度(2014.9-2015.7)我国累计进口棉纱211.7万吨，同比增加12.9%。7月进口棉纱量依然不减，是近两年来同期的高峰，进口纱量20万吨左右已成为近期常态，预计2015年进口纱总量将创新高。但是8月份受人民币贬值的影响，进口纱贸易商损失严重，预计将出现违约、拒付现象。也有许多国内进口纱贸易商纷纷上调报价，下游企业并不买单，考虑用国产纱来替代。但长期来看，对进口棉纱影响不会持续，生产厂家会根据采购意向压缩利润空间，相应调整报价。

　　图6:中国棉纱线进口统计

　　九、全球主要产棉国棉花生长情况

　　1、美棉生长进度正常

　　据美国农业部(USDA)统计，至8月16日美棉新花坐果率为73%，较前周增5个百分点；去年同期为87%；近五年平均值为88%。西南棉区结铃整体较慢，德州结铃率61%，落后于去年同期21%；东南棉区结铃较快，平均在92%，南卡罗来纳为97%，高于去年同期。

　　至8月16日，全美15个棉区平均吐絮率为10%，较前周增3个百分点；去年同期为11%；近五年平均值为12%。西部棉区亚利桑那吐絮率35%，东南棉区南卡罗来纳，中南棉区密苏里未吐絮。

　　根据苗情报告，有91%的新花生长状况正常(优秀10%，良好45%，一般36%)；不正常比例为9%(差8%，非常差1%)。美棉生长优良率为55%，上年同期为50%。中南棉区密苏里苗情相对较差，正常率为89%。

　　2、印度总降雨量减少，CCI竞卖速度加快

　　受西南季风影响，印度降雨期有提前，棉农种植期也有所提前，但季风过后，降雨量减少，全国范围内总降雨量落后于长期平均降雨量。降雨量减少导致印度植棉速度减缓，据印度农业部，截至8月14日印度已植棉面积为1.63亿亩，去年同期为1.75亿亩，减幅7%。

　　本月印度棉花公司竞卖成交量保持在高位，截至8月20日成交量近90万吨，CCI本年度收购剩余360万包(61.2万吨)。受美棉价格坚挺和印度的收储影响，其国内棉价坚挺。

　　3、2015年度全球棉花产销情况

　　美国农业部发布的2015/16年度供需预测，印度棉产量下调10.9万吨至631.4万吨，中国棉产量下调21.8万吨至566.1万吨，美国棉产量下调30.9万吨至284.8万吨，全球棉产量下调53.7万吨至2373.1万吨。中国用棉量下调10.9万吨至740.3万吨，孟加拉国用棉量上调23.9万吨至123万吨，全球用棉量上调4.6万吨至2496.2万吨。孟加拉进口上调22.8万吨至120.8万吨，美国出口量下调17.4万吨至217.7万吨。中国库存下调10.9万吨至1406.1万吨，印度库存下调13.1万吨至268.1万吨，美国库存下调23.9万吨至67.5万吨，全球库存下调64.2万吨至2290.2万吨。

　　表 4 全球主产棉国产量预测(8 月)

　　数据来源：USDA

　　表 5 全球 2015 年度棉花供需(8 月)　　单位：万吨

　　数据来源：USDA

　　十、美棉出口

　　8月2014/15棉花年度结束，新的棉花年度开始，据USDA统计，2014/15年度美国棉花累计签约258.98万吨，装运量为247.88万吨，装运率95.71%。其中陆地棉累计签约248.90万吨，装运238.94万吨，结转至2015/16年度陆地棉签约量为9.96万吨。(2014/15年度美棉产量355万吨左右)。

　　2014/15年度中国累计签约美棉58.96万吨，装运57.71万吨，其中陆地棉53.79万吨，装运52.89万吨，结转至2015/16年度陆地棉0.9万吨。

　　USDA统计，8月13日一周，美国净签约2015/16年度陆地棉1.2万吨，较上周减45.5%，装运2.51万吨，较上周增11%，其中中国签约量为0.17，装运0.08万吨。美国当周出口净签约2016/17年度陆地棉0.05万吨。截止8月13日一周，2015/16年度美棉已签约量占年度出口总量的28%，已经达到美国农业部预计出口的27%。

　　表 6 美国陆地棉出口状况年度对比

　　截至 8 月 13 日(第 2 周)，本年度的出口状况以及近 5 年同期的出口状况

　　十一、ICE棉花期货国际合约即将上市

　　ICE与各方一起研究和论证了多年，最终按照监管的程序，决定在今年11月2日周一在ICE交易所推出这张合约。目前新合约上市只需要走完所有法律程序后，把文件报给CFTC就可以按期上市。

　　ICE棉花国际版合约与老的2号合约并行，基本上还是以美棉来定价。验证服务的部门仍然是美国农业部，标准交割棉每年发布还是美国农业部发布。

　　新合约月份也是按照3月、5月、7月、10月、12月来上市的，定价和现在的合约一样。

　　交割库有中国台湾省高雄在内的澳大利亚和美国有5个交割库。交割地还是以美国交割库作为标准，在台湾和马来西亚设立交割仓库后会产生贴水。

　　新合约可交割的棉花有非洲、喀麦隆、印度、澳大利亚、巴西和美国棉花。可交割棉花资源增加，市场偏利空方向。

　　十二、总结及操作建议

　　8月份以来随着USDA大幅调减美棉产量和调增孟加拉国棉花消费以及人民币大幅贬值，棉花迎来一波上涨行情，但是本次USDA报告出乎大部分人意料。

　　目前大部分商品的基本面未有明显改善，经济形势不好，企业资金紧张，下游需求难以改善，出口情况也未见明显好转。目前商品价格普遍位于低位，商品处于震荡期。
　　从棉花基本面讲，本年度，印度收抛储使得其国内价格坚挺，但是期末库存有增加趋势，澳棉新花上市，美棉销售情况基本达到预期，但是低于往年同期，外盘前期由于USDA报告大增，假如后期销售不好，再加上棉花期货国际合约上市，ICE期棉利空因素将主导行情。
　　国内市场，从供需上看，虽然下游由于人民币贬值利好纺织和9月份到11月份纺织旺季来临，需要略有好转，但是棉花市场现阶段资源较多，棉花协会调查的7月底棉花周转库存量是106万吨，加上港口棉花以及纺织厂自己的库存，而新疆新花长势较好，采摘期提前10天-15天，棉花供应在新花上市前不会出现缺口。从成本上看，今年的包厂成本下降，收购企业预期收购价格较低，且会压低收购价格。预计9月行情会震荡走低。仅供参考。