一家之言：PTA供需宽松　预期低位震荡 - 配额频道

　　行情回顾

　　5月PTA期货大幅下跌，一方面国内投机资金撤退，商品价格大幅回落，另一方面五月合约交割后PTA仓单流出对现货市场有冲击，后半月PTA装置检修渐少，PTA负荷快速提升，PTA供给压力显现。5月内国际原油继续上涨，布伦特和WTI原油站一度站上50美元/桶，升至半年内的新高，PTA成本端支持较强。5月PTA装置检修仍较多，PTA月均负荷降至67%，聚酯负荷维持在81%左右，PTA供需平衡。5月PTA主力合约TA1609收4600元/吨，下跌438元/吨，跌幅8.69%。

　　二、原油市场

　　5月国际原油继续上涨，月末布伦特和WTI原油一度站上50美元/桶关口，创半年内的新高。近期一些突发因素造成原油产量下降，带动原油在上50美元，但原油依旧存在较大压力，OEPC产量增长和美国原油库存问题，短期内都难以解决，短期因素消退后，国际原油供给上的压力将再度成为主导因素，短期内原油有承压下行的压力。

　　三、现货市场情况

　　5月PTA现货价格震荡下跌，月末华东PTA现货价为4530元/吨，下跌340元/吨，跌幅6.98%。PTA现货价格表现下跌主要有两方面，一方面，4月PTA涨幅较大，随着投机资金的退出，整体商品市场出现回落，PTA回落是对前期非理性上涨的修复。另一方面，虽然5月PTA检修装置仍较多，但当月下旬检修装置复产，PTA装置负荷提升较快，后期没有大规模装置检修的预期，PTA供给宽松带动PTA现货价格走弱。

　　四、总结与操作建议

　　5月国际原油先抑后扬，维持震荡反弹格局，月末国际原油已反弹至50美元/桶附近，较2月中旬的低点已反弹愈90%，随着5月原油市场利多因素的消散，原油供需面上压力将再度成为主导因素，50美元/桶附近有承压下行的压力。供给方面，4月和5月PTA装置检修较多，带动PTA负荷维持低位，但5月末随着海伦石化和珠海BP装置重启，PTA负荷快速涨至70%左右，6月公布的装置检修较少，目前只有汉邦石化和乌鲁木齐石化，预计6月PTA负荷将维持较高水平，但过低的加工费也有可能促使有装置临时停车。下游需求方面，聚酯的需求进入淡季，终端需求将继续减少，6月聚酯负荷将出现明显回落。整体来看，6月份PTA供给压力较大，PTA将重新累库存，PTA基本面偏悲观。操作上逢高沽空为主，目标位4200元/吨，跨期套利方面，多TA1701合约空TA1609合约，区间在100元/吨到200元/吨之间。

　　PTA期货盘面情况

　　表1：PTA期货月度数据

　　数据来源：WIND、方正中期研究院

　　图1：PTA期现价格

　　数据来源：WIND、方正中期研究院

　　图2：PTA成交量、成交额

　　数据来源：WIND、方正中期研究院

　　图3：PTA仓单数量

　　数据来源：WIND、方正中期研究院

　　图4：PTA跨期价差

　　数据来源：WIND、方正中期研究院

　　上游市场情况

　　表2：PTA上游市场月度数据

　　数据来源：WIND、方正中期研究院

　　图5：国际原油价格

　　数据来源：WIND、方正中期研究院

　　图6：石脑油价格

　　数据来源：WIND、方正中期研究院

　　图7：PX价格

　　数据来源：WIND、方正中期研究院

　　图8：石脑油-PX裂解价差

　　数据来源：WIND、方正中期研究院

　　5月初加拿大艾伯塔发生森林大火，大火迫使更多石油公司撤离，导致产量减少至少100万桶/天，至月底受火灾影响的艾伯塔油砂区域生产工作才逐步恢复。5月“尼日尔三角洲复仇者”对尼日利亚石油基础设施发动了一系列攻击，一些公司不得不疏散或关闭他们的设施，对该国的石油总产量带来极大压力，尼日利亚产量目前在100万桶/天。而该国之前的产量通常为220万桶/天，尼日利亚石油产量已创愈20年新低。

　　2016年4月全球原油日均产量为9800万桶/天。其中OPEC原油日均产量为33217万桶/天；4月沙特原油产量维持高位，日均在1027万桶/天左右，较2015年底小幅下滑；伊朗制裁在1月解除，伊朗原油产量恢复迅速，4月伊朗原油日均在350万桶/天左右，同比上涨了25.90%，伊朗的产量目标是恢复到400万桶/天，预计2016年OPEC原油增量主要来自伊朗。非OPEC方面，最大的产油国俄罗斯原油产量维持稳定。低油价对美国页岩油生产造成极大的冲击，数据显示，5月27日当周美国原油钻井平台数减至316台，再次刷新2009年10月30日以来新低。美国原油产量在2015年中见顶后持续回落，2016年5月23日当周美国原油产量为879.10万桶/天，较去年高点下降了8.47%。

　　2016年美国原油库存再度快速积累，美国能源信息署发布的数据显示，截止5月27日当周，美国原油库存量5.357亿桶，原油库存比去年同期高12.2，原油库存为历史同期最高水平。原油库存已经逼近库存极限，对原油反弹产生抑制，但随着美国夏季驾车高峰季的来临，美国炼厂负荷季节性回升，将带动原油库存下降。

　　5月PX价格在780-825美元/吨波动，石脑油价格震荡上涨，PX-NAP价维持在350-410美元/吨左右，随着PX装置检修陆续结束，PX生产利润较前期回落明显。6月PXACP谈判破裂。

　　PTA供需面情况

　　表3：PTA、聚酯现货市场月度数据

　　数据来源：WIND、方正中期研究院

　　图9：PTA、EMG现货价格

　　数据来源：WIND、方正中期研究院

　　图10：PTA和布伦特价格走势

　　数据来源：WIND、方正中期研究院

　　图11：聚酯价格走势

　　数据来源：WIND、方正中期研究院

　　图12：涤纶库存

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　　5月聚酯涤纶涤纶价格下跌，5月国内聚酯负荷维持在80%的高位。但后期是聚酯的需求淡季，终端需求将继续减少，6月聚酯负荷将出现明显回落，这将进一步加重PTA供需失衡。

　　图13：PTA产业链负荷

　　数据来源：WIND、方正中期研究院

　　图14：PTA、聚酯负荷比

　　数据来源：WIND、方正中期研究院

　　5月聚酯负荷维持在80%左右，PTA长期停车装置较多，在1400万吨左右，5月短期停车也较多，主要有珠海BP2号装置、海伦石化2号装置、洛阳石化等，5月PTA月均负荷负荷在67%左右，PTA负荷相对聚酯负荷较低，PTA供需偏紧。6月公布的检修计划显示PTA检修装置较少，PTA供需宽松，但过低的加工费或将促使某些PTA厂商检修。

　　图15：PTA利润

　　数据来源：WIND、方正中期研究院

　　图16：聚酯利润

　　数据来源：WIND、方正中期研究院

　　5月PX价格小幅回落，但PTA价格下跌幅度较大，PTA加工费持续减少，较4月有较明显的回落，至月末加工费在400元/吨左右，PTA工厂亏损严重。

　　图17：PTA月度产量

数据来源：WIND、方正中期研究院

　　图18：PTA进出口

　　数据来源：WIND、方正中期研究院

　　2016年4月PTA装置检修的较多，造成产量有所下滑，5月PTA产量为275.53万吨，同比上涨了1.67%，环比上涨了4.04%。

　　近年来伴随着PTA产能扩张，我国PTA进口量出现明显的萎缩，同时出口量大幅增加，对外依存度持续下降。根据海关数据统计，2016年4月PTA我国进口3.70万吨，环比下跌了29.83%，同比下跌了4.67%，2016年5月PTA我国出口8.53万吨，环比下跌了16.8%，同比上涨了53.51%。1-4月PTA我国进口18.72万吨，累计同比下跌了20.97%，2016年1-4月PTA我国出口26.62万吨，累计同比上涨了95.44%。我国PTA出口量增长明显。

　　表4：PTA装置动态

　　数据来源：卓创资讯，方正中期研究院

　　多空信息分析