要点：

　　行情综述：8 月上半月 PTA 小幅上涨，月初恒力石化和逸盛大连宣布 PTA 装置降负运行，随后逸盛大连和亚东石化停车检修，受装置检修影响，8 月起 PTA 装置负荷逐渐降低。原油供大于求并未得到改善，8 月国际原油继续大幅下跌。虽然原油下跌，但受装置检修利好影响，上半月 PTA 价格缓步小幅上涨。下半月仪征化纤停车检修，PTA 装置负荷降至 57%附近，国际原油继续下跌，WTI 原油最低下探至 37 美元/桶，创 6 年半来新低，受此影响，PTA 大幅下跌，最低跌至 4214 元/桶，传 PTA 上市以来新低。

　　现货市场：8 月份国内 PTA 震荡下跌，上半月受装置检修利好刺激，PTA 现货价格表现较为抗跌，下半月原油跌幅扩大，PTA 现货价格震荡下跌，跌幅 4000 元/吨附近。至月末，华东 PTA 市场市场商谈维持在 4260 元/吨附近送到，美金 PTA 市场商谈估价维持 540 美元/吨，较上 月 PTA 内盘下跌了 260 元/吨，PTA 外盘下跌了 80 美元/吨。本月 PTA 工厂先后进行装置检修，月初，逸盛石化和恒力石化宣布装置降负运行，随后逸盛大连、亚东石化和仪征化纤 PTA 装置停车检修，PTA工厂负荷持续下降，国内 PTA 开工率在降至 57%左右。受原料价格下跌影响，8月 PTA 现金流亏损持续收窄。

　　操作策略：8 月 PTA 价格主要受成本端和供应端影响，成本端原油价格不断下跌，使得 PTA 成本支撑减弱，价格重心逐步下滑，月末原油快速反弹，带动 PTA 止跌企稳。供应端表现在 PTA 装置检修力度较大，8 月恒力石化、亚东石化和仪征化纤等装置先后停车检修，PTA 负荷快速下降，月平均开工率在 57%左右，PTA 供给偏紧。9 月 PTA 走势关键因素仍在成本端、供应端，原油在创出新低后反弹，基本面上出现积极一面，美国原油产量在 4 月达到高峰后出现回落，原油库存也出现回落，原油再次探底的可能性较小，WTI 原油维持在 40-50 美元/桶可能性较高，供应端方面，9 月珠海 BP、虹港石化等 PTA 装置计划检修，PTA 低开工率将会在 9 月得到维持。另一方面，下游需求的回暖，负荷率逐渐回升，对 PTA 的支持也会加强，基于此判断，9 月 PTA 价格重心将会上移，在 4500-4600 区间内可以多单介入。

　　1、行情回顾

　　8 月上半月 PTA 小幅上涨，月初恒力石化和逸盛大连宣布 PTA 装置降负运行，随后逸盛大连和亚东石化停车检修，受装置检修影响，8 月起 PTA 装置负荷逐渐降低。原油供大于求并未得到改善，8 月国际原油继续大幅下跌。虽然原油下跌，但受装置检修利好影响，上半月 PTA 价格缓步小幅上涨。下半月仪征化纤停车检修，PTA 装置负荷降至 57%附近，国际原油继续下跌，WTI 原油最低下探至 37 美元/桶，创 6年半来新低，受此影响，PTA 大幅下跌，最低跌至 4214 元/桶，创 PTA 上市以来新低。

　　8 月 PTA 主力合约 1601 合约最高点 4830，最低点 4214，月波动幅度是 616 点，8 月下跌 198，下跌幅度 4.23%。成交量方面，8 月成交了 3294.3 万手，较上月增加了 2588.6 万手。持仓 69.4 万手，较上月增加了 37.0 万手。

　　图表 1：PTA 主连走势

　　数据来源：文华财经，方正中期研究院

　　2、上游原料市场情况

　　8 月国际原油大幅下跌后快速反弹，WTI 原油最低下探至 37 美元/桶，布伦特原油最低下探至 42 美元/桶，创 6 年半来新低，随后原油展开快速反弹，在 8 月 27、28、29 日这三天原油反弹超过了 20%，收复8 月的跌幅。8 月布伦特原油上涨 0.67 美元/桶，涨幅 1.28%。WTI 上涨 1.03 美元/桶，涨幅 2.19%。美国能源信息署数据显示，截止 8 月 28 日当周，美国原油库存量 4.5543 亿桶，比前一周增长 467 万桶；美国汽油库存总量 2.1416 亿桶，比前一周下降 27 万桶。原油库存比去年同期高 26.7%；汽油库存比去年同期高 2%，原油库存较前期已有明显的降低，但任然在过去 80 年来同期最高水平，炼油厂开工率 92.8%，比前一周下降 1.7 个百分点。随着原油的下跌，管理基金的原油持仓发生重大变化，净多头持仓明显上涨，数据显示，截至 9 月 1 日当周，纽约商品交易所(NYMEX)原油及伦敦洲际交易所(ICE)WTI 原油期货与期权净多头共增加 14768 手，至 116377 手。产量方面，石油输出国组织(OPEC)8 月的原油产量下降约 22 万 桶/日，主要是因因伊拉克南方原油装载量下降且北方的管道原油运输量也下降。美国石油产量峰值在今年4 月份，产量达到 960 万桶/天，随后产量逐渐下降，但美国在线钻井连续六周增加。油田服务机构贝克休斯公布的数据显示，截止 8 月 28 日的一周，美国在线钻探油井数量 675 座，比前周增加 1 座。8 月原油大幅下跌，创出 6 年半来的新低，但是在跌破 40 美元/桶后快速反弹。当前原油基本面仍旧偏弱，OPEC 未就减产达成一致，产量有可能继续增加，美国原油产量见顶后缓慢下滑，夏季驾车高峰过去后，炼厂开工率将下滑，原油需求将减少。另外当前国际金融市场动荡加剧，中国、新兴市场国际和欧美国家股市出现大幅下跌，也对原油价格产生一定的负面影响。

　　图表 2：国际原油价格走势

　　数据来源：WIND，方正中期研究院

　　受原油下跌和 PTA 跌幅加深影响，8 月 PX 价格震荡下跌，至月末，对二甲苯 FOB 韩国下跌 74 美元/桶至 757 美元/桶，对二甲苯 CFR 中国下跌 74 美元/桶至 778 美元/桶。装置方面，S-Oil 计划 8 月底关闭位于蔚山的 1 号芳烃装置，进行为期三周左右的例行检修，泰国 PTT 全球化学意外故障在 7.28 日导致芳烃装置停车，公司提前进行年度检修和扩能计划至 8-9 月份。中金石化 PX 装置目前维持低负荷运行，还没有宣布正式投产，青岛丽东 PX 装置微幅上调至 60%-70%附近。。韩国双龙 80 万吨 PX 装置已经于 8.18日停车，停车时间 1 个月左右。合约货方面，亚洲 9 月 PX ACP 价格递盘上涨至 625-700 美元/吨 CFR 亚洲，报盘下调至 760-810 美元/吨 CFR 亚洲。因未有任何一家 ACP 买家与 PX 工厂达成协议，故 9 月 PX ACP谈判破裂。中石化[微博]出台 PX8 月结算价格在 6140 元，现款价格 6100 元，9 月挂牌价格执行 6000 元。进出口方面，受国内 PX 供给缺口增大影响，2015 年 7 月 PX 累计进口量为 100.436 万吨，较去年同期涨 27.2%，月进口量环比增长 0.12%。

　　图表 3：石脑油价格走势

　　图表 4：PX 价格走势

　　数据来源：WIND，方正中期研究院

　　图表 5：PX-石脑油价差

　　图表 6：PX 进出口量

　　数据来源：WIND，方正中期研究院

　　3、现货方面

　　8 月份国内 PTA 震荡下跌，上半月受装置检修利好刺激，PTA 现货价格表现较为抗跌，下半月原油跌幅扩大，PTA 现货价格震荡下跌，跌幅 4000 元/吨附近。至月末，华东 PTA 市场市场商谈维持在 4260元/吨附近送到，美金 PTA 市场商谈估价维持 540 美元/吨，较上 月 PTA 内盘下跌了 260 元/吨，PTA 外盘下跌了 80 美元/吨。本月 PTA 工厂先后进行装置检修，月初，逸盛石化和恒力石化宣布装置降负运行，随后逸盛大连、亚东石化和仪征化纤 PTA 装置停车检修，PTA 工厂负荷持续下降，国内 PTA 开工率在降至 57%左右。受原料价格下跌影响，8 月 PTA 现金流亏损持续收窄。2015 年 8 月，中国 PTA 产量为 230.14万吨，较上月减少 30.14 万吨。2015 年 7 月，中国 PTA 及其他表观消费量为 257.41 万吨。2015 年 7 月份PTA 进口量 56379.58 吨， 累计总数量 407758.65 吨。2015 年 7 月份 PTA 出口量 85082.89 吨，累计 总数量为 414276.32 吨。合约货方面，中石化、恒力石化出台 8 月结算价格执行 4700 元，翔鹭结算价格执行 4720 元，中石化、恒力石化和翔鹭石化 9 月挂牌价格维持 4700 元。装置方面，仪征化纤计划于 8月 18 日停车检修，计划于 9 月 24 日重启；汉邦石化计划于 9 月 28 日停车检修，初步检修计划为期 14 天，重启时间定于 10 月 12 日。

　　图表 7：PTA 现货价格

　　图表 8：PTA 生产利润

　　数据来源：WIND，方正中期研究院

　　图表 9：PTA 现货价格

　　图表 10：PTA 生产利润

　　数据来源：WIND，方正中期研究院

　　图表 11：国内主要 PTA 厂家挂结价统计

　　数据来源：卓创资讯，方正中期研究院

　　4、下游市场

　　8 月国内聚酯切片震荡偏弱，至月末，华东半光聚酯切片价格是 6175 元/吨，跌幅在 150 元/吨附近。开工率方面，由于处于淡季当中，8 月聚酯负荷维持在 72%低位。利润方面，受 PTA 价格持续下跌影响，聚酯切片亏损逐渐收窄。8 月涤纶震荡偏弱，主要受上游 PTA 和乙二醇价格下跌影响。截止月末，江浙涤丝市场延续盘稳整理，POY150/48 主报 6700-6850 元/吨现款，FDY150/96 主报 7410-7550 元/吨现款，DTY150/48 主报 8500-9600 元/吨现款。

　　图表 12：聚酯产品价格图表

　　图表 13：PTA 产业链负荷率

　　图表 14：PTA 库存天数

　　图表 15：涤丝库存天数