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一家之言:基本面获改善 PTA逢低买入

发表时间:2017年04月11日    作者:梁家坤

  一、行情回顾

  3月上旬大幅下跌,连续跌破重要支撑关口,大幅下跌主要受原油跌破长期震荡区间下沿影响,PTA成本端支撑弱化。中上旬PTA装置检修规模较小,PTA负荷维持高位,虽然聚酯负荷也升至86%的高位,但PTA供需依旧宽松。随着PTA期现价格大幅下跌,PTA加工费压至低位,恒力石化和逸盛石化等PTA工厂纷纷宣布装置检修计划,下旬PTA负荷将至70%以下,原油止跌企稳,PTA跌势放缓。3月PTA主力合约TA1705收4888元/吨,下跌680元/吨,跌幅12.21%。

  二、原油市场

  3月国际原油波动幅度较大,上旬大幅下跌,跌破长期震荡区间下沿。中下旬维持窄幅区间震荡。OPEC原油减产执行率较高,国际能源署数据显示2月执行率为91%,此外阿联酋3月的减产幅度较大,利比亚冲突导致原油供应中断,预计3月OPEC国家减产执行率继续上升。受原油价格反弹影响,美国页岩油产业复苏,美国原油钻井平台数大幅上涨至652座,美国原油产量增加至914.7万桶/日,美国国内原油产量升至14个月高点,同时美国原油库存续刷纪录。

  三、现货市场情况

  3月PTA现货价格大幅回落,月末华东PTA现货价为4950元/吨,下跌515元/吨,跌幅9.42%;月末外盘现货价格为645美元/吨,下跌30美元/吨,跌幅4.44%。中上旬PTA装置检修较少,PTA负荷在70%以上,受现货价格快速回落影响,PTA加工费较前期有大幅压缩,最低压缩至400元/吨以下,PTA工厂亏损严重。恒力石化、逸盛石化等PTA大厂纷纷宣布装置检修计划,月末PTA负荷将至70%以下,PTA供给压力减轻,PTA现货价格下跌放。

  四、总结与操作建议

  OPEC减产执行率较高,并有意延长减产期限,利比亚石油供应严重中断,后期美国炼厂开工负荷将会季节性提升,原油库存压力将缓解,原油基本面逐步向好。亚洲PX二季度检修集中,涉及总计814万吨产能,检修时间在1-2个月间不等,PX供给缩减将对其价格产生支撑。一季度PTA装置检修较少,整体负荷维持较高水平,随着PTA价格下跌,PTA加工费迅速回落,多套PTA装置将在3月底到4月初检修,将带动PTA负荷回落,4中上旬PTA供给端将收缩。但从中长期来看,PTA供给压力依旧很大,二季度华彬石化和翔鹭石化装置都有重启计划。下游聚酯维持在86%的高位,但涤纶库存一直上升,聚酯开工率空间有限。综合来看,4月成本端有支撑,PTA装置先后检修,PTA供需面好转,PTA加工费将至低位,期价下跌空间有限,操作上,4700-4800一线逢低买入为主。

  PTA期货盘面情况

  表1:PTA期货月度数据

方正中期:基本面获改善

  数据来源:WIND、方正中期研究院

  图1:PTA期现价格             图2:PTA成交量、成交额

方正中期:基本面获改善

  数据来源:WIND、方正中期研究院

  图3:PTA仓单数量             图4:PTA跨期价差

方正中期:基本面获改善

  数据来源:WIND、方正中期研究院

  3月上旬大幅下跌,连续跌破重要支撑关口,大幅下跌主要受原油跌破长期震荡区间下沿影响,PTA成本端支撑弱化。中上旬PTA装置检修规模较小,PTA负荷维持高位,虽然聚酯负荷也升至86%的高位,但PTA供需依旧宽松。随着PTA期现价格大幅下跌,PTA加工费压至低位,恒力石化和逸盛石化等PTA工厂纷纷宣布装置检修计划,下旬PTA负荷将至70%以下,原油止跌企稳,PTA跌势放缓。3月PTA主力合约TA1705收4888元/吨,下跌680元/吨,跌幅12.21%。

  上游市场情况

  表2:PTA上游市场月度数据

方正中期:基本面获改善

  数据来源:WIND、方正中期研究院

  图5:国际原油价格             图6:石脑油价格

方正中期:基本面获改善

  数据来源:WIND、方正中期研究院

  图7:PX价格             图8:石脑油-PX裂解价差

方正中期:基本面获改善

  数据来源:WIND、方正中期研究院

  3月国际原油波动幅度较大,上旬大幅下跌,跌破长期震荡区间下沿。中下旬维持窄幅区间震荡。2016年11月底OPEC达成减产协议,OPEC承诺从1月1日起减产约120万桶/日(这是从2008年起首次对供应措施限制)。非OPEC产油国承诺减产约60万桶/日。国际能源署最新公布的数据显示,2月份欧佩克13个成员国石油产量增加17万桶/日至3200万桶/日,而沙特2月原油产出环比上涨18万桶/日。OPEC今年上半年减产120万桶/日协议的2月执行率为91%,2月非OPEC石油产出增加9万桶/日至5,780万桶/日,因美国产出增长抵消了其他国家的减产。且2月份非OPEC国家减产执行率下降为34%,1月份为40%。此外阿联酋3月的减产幅度较大,利比亚冲突导致原油供应中断,预计3月OPEC国家减产执行率继续上升。OPEC部长们将于5月25日在维也纳开会、决定是否延长减产协议。

  受原油价格反弹影响,美国页岩油产业复苏,美国原油钻井平台数大幅上涨,美国原油产量也持续增加。油服贝克休斯公布的数据显示,截至3月24日当周,美国石油活跃钻井数增加21座至652座,创1月以来最大周度增幅,已连续十周录得增加,成功在过去10个月中实现翻番,去年5月为6年内最少的316座。3月底美国国内原油产量增加至914.7万桶/日,美国国内原油产量升至14个月高点(2016年2月来最高水平)。同时美国增加原油出口量,3月底美国出口的原油超过了100万桶/天,在历史上单周出口数据中排第三,并且是2016年出口数据的两倍。

  美国原油库存续刷纪录,美国能源信息署数据显示,截止3月24日的当周,美国原油库存量5.33977亿桶,比前一周增长87万桶,原油库存比去年同期高6%,其中美国库欣地区原油库存量6773.1万桶,比前周减少22万桶,炼油厂开工率89.3%,比前一周增长1.9个百分点。同时美国汽油连续6周录得下降,预计随着美国夏季驾车高峰的临近,美国炼厂负荷提升,美国原油库存或将见顶回落。

  3月PX价格在830-914美元/吨波动,受原油下跌影响,3月PX价格大幅回落,PX-NAP价差维持在370-420美元/吨左右,价差小幅走弱。亚洲4月PXACP达成,买方盛虹石化与卖方日本JX;买方BP石化、台湾中美联合与卖方埃克森美孚分别在835美元/吨达成。

  PTA供需面情况

  表3:PTA、聚酯现货市场月度数据

方正中期:基本面获改善

  数据来源:WIND、方正中期研究院

  图9:PTA、EMG现货价格        图10:PTA和布伦特价格走势

方正中期:基本面获改善

  数据来源:WIND、方正中期研究院

  3月PTA现货价格大幅回落,月末华东PTA现货价为4950元/吨,下跌515元/吨,跌幅9.42%;月末外盘现货价格为645美元/吨,下跌30美元/吨,跌幅4.44%。中上旬PTA装置检修较少,PTA负荷在70%以上,受现货价格快速回落影响,PTA加工费较前期有大幅压缩,最低压缩至400元/吨以下,PTA工厂亏损严重。恒力石化、逸盛石化等PTA大厂纷纷宣布装置检修计划,月末PTA负荷将至70%以下,PTA供给压力减轻,PTA现货价格下跌放缓。

  图11:聚酯价格走势            图12:涤纶库存

方正中期:基本面获改善

  数据来源:WIND、方正中期研究院

  3月聚酯涤纶价格走势偏弱,月末聚酯切片现货价为6850—6900元/吨,下跌900元/吨,跌幅13.04%;POY现货价为7650—7850元/吨,下跌1050元/吨,跌幅11.54%;FDY现货价为7800—8000元/吨,下跌1050元/吨,跌幅11.60%;DTY现货价为9350—9500元/吨,下跌1050元/吨,跌幅9.90%;聚酯短纤现货价为7450—7600元/吨,下跌1050元/吨,跌幅12.14%;春节过后涤纶库存持续上涨,已升至一年内的高位,目前POY、FDY和DTY库存分别在20.70天、27.40天和23.70天。

  图13:PTA产业链负荷           图14:PTA、聚酯负荷比

方正中期:基本面获改善

  数据来源:WIND、方正中期研究院

  3月PTA和聚酯装置变动不大,虽然PTA负荷较高,但3月聚酯负荷一直维持在85%左右的高位,整体来看,PTA供需基本平衡,月末多家PTA工厂宣布检修,恒力石化220万吨装置在3月25日执行检修,计划4月6日重启,逸盛大连375万吨/年PTA装置计划4月初停车检修10天左右,仪征化纤35万吨/年装置计划4月份停车检修。随着PTA装置检修,PTA供需阶段性好转。

  图15:PTA利润               图16:聚酯利润

方正中期:基本面获改善

  数据来源:WIND、方正中期研究院

  受原油下跌影响,3月PX价格走势偏弱,但PTA现货下跌幅度更大,PTA加工费迅速降低,一度降至300元/吨左右,随着PTA现货价格放缓,PX价格继续下探,PTA工厂亏损有所收窄,但当前PTA工厂亏损依旧严重。

  图17:PTA月度产量            图18:PTA进出口

方正中期:基本面获改善

  数据来源:WIND、方正中期研究院

  2017年3月PTA装置检修的较少,PTA产量有所增加,3月PTA产量为294.20万吨,同比上涨了9.77%,环比上涨1.45%。

  近年来伴随着PTA产能扩张,我国PTA进口量出现明显的萎缩,PTA出口增加幅度较大。根据海关数据统计,2017年2月PTA我国进口3.02万吨,环比下跌了11.46%,同比下跌了22.10%,2017年1-2月PTA我国进口6.43万吨,累计同比下跌了34.07%。2017年2月PTA我国出口4.75万吨,环比增加了5.21%,同比增加了73.82%。2017年1-2月PTA我国出口92.7万吨,累计同比上涨了18.35%。我国PTA出口量增长明显。

  表4:PTA装置动态

方正中期:基本面获改善

  数据来源:卓创资讯,方正中期研究院

  多空信息分析

方正中期:基本面获改善
稿件来源:方正中期

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