一家之言：基本面获改善 PTA逢低买入 - 配额频道

　　一、行情回顾

　　3月上旬大幅下跌，连续跌破重要支撑关口，大幅下跌主要受原油跌破长期震荡区间下沿影响，PTA成本端支撑弱化。中上旬PTA装置检修规模较小，PTA负荷维持高位，虽然聚酯负荷也升至86%的高位，但PTA供需依旧宽松。随着PTA期现价格大幅下跌，PTA加工费压至低位，恒力石化和逸盛石化等PTA工厂纷纷宣布装置检修计划，下旬PTA负荷将至70%以下，原油止跌企稳，PTA跌势放缓。3月PTA主力合约TA1705收4888元/吨，下跌680元/吨，跌幅12.21%。

　　二、原油市场

　　3月国际原油波动幅度较大，上旬大幅下跌，跌破长期震荡区间下沿。中下旬维持窄幅区间震荡。OPEC原油减产执行率较高，国际能源署数据显示2月执行率为91%，此外阿联酋3月的减产幅度较大，利比亚冲突导致原油供应中断，预计3月OPEC国家减产执行率继续上升。受原油价格反弹影响，美国页岩油产业复苏，美国原油钻井平台数大幅上涨至652座，美国原油产量增加至914.7万桶/日，美国国内原油产量升至14个月高点，同时美国原油库存续刷纪录。

　　三、现货市场情况

　　3月PTA现货价格大幅回落，月末华东PTA现货价为4950元/吨，下跌515元/吨，跌幅9.42%；月末外盘现货价格为645美元/吨，下跌30美元/吨，跌幅4.44%。中上旬PTA装置检修较少，PTA负荷在70%以上，受现货价格快速回落影响，PTA加工费较前期有大幅压缩，最低压缩至400元/吨以下，PTA工厂亏损严重。恒力石化、逸盛石化等PTA大厂纷纷宣布装置检修计划，月末PTA负荷将至70%以下，PTA供给压力减轻，PTA现货价格下跌放。

　　四、总结与操作建议

　　OPEC减产执行率较高，并有意延长减产期限，利比亚石油供应严重中断，后期美国炼厂开工负荷将会季节性提升，原油库存压力将缓解，原油基本面逐步向好。亚洲PX二季度检修集中，涉及总计814万吨产能，检修时间在1-2个月间不等，PX供给缩减将对其价格产生支撑。一季度PTA装置检修较少，整体负荷维持较高水平，随着PTA价格下跌，PTA加工费迅速回落，多套PTA装置将在3月底到4月初检修，将带动PTA负荷回落，4中上旬PTA供给端将收缩。但从中长期来看，PTA供给压力依旧很大，二季度华彬石化和翔鹭石化装置都有重启计划。下游聚酯维持在86%的高位，但涤纶库存一直上升，聚酯开工率空间有限。综合来看，4月成本端有支撑，PTA装置先后检修，PTA供需面好转，PTA加工费将至低位，期价下跌空间有限，操作上，4700-4800一线逢低买入为主。

　　PTA期货盘面情况

　　表1：PTA期货月度数据

　　数据来源：WIND、方正中期研究院

　　图1：PTA期现价格　　图2：PTA成交量、成交额

　　数据来源：WIND、方正中期研究院

　　图3：PTA仓单数量　　图4：PTA跨期价差

　　数据来源：WIND、方正中期研究院

　　上游市场情况

　　表2：PTA上游市场月度数据

　　数据来源：WIND、方正中期研究院

　　图5：国际原油价格　　图6：石脑油价格

　　数据来源：WIND、方正中期研究院

　　图7：PX价格　　图8：石脑油-PX裂解价差

　　数据来源：WIND、方正中期研究院

　　3月国际原油波动幅度较大，上旬大幅下跌，跌破长期震荡区间下沿。中下旬维持窄幅区间震荡。2016年11月底OPEC达成减产协议，OPEC承诺从1月1日起减产约120万桶/日(这是从2008年起首次对供应措施限制)。非OPEC产油国承诺减产约60万桶/日。国际能源署最新公布的数据显示，2月份欧佩克13个成员国石油产量增加17万桶/日至3200万桶/日，而沙特2月原油产出环比上涨18万桶/日。OPEC今年上半年减产120万桶/日协议的2月执行率为91%，2月非OPEC石油产出增加9万桶/日至5,780万桶/日，因美国产出增长抵消了其他国家的减产。且2月份非OPEC国家减产执行率下降为34%，1月份为40%。此外阿联酋3月的减产幅度较大，利比亚冲突导致原油供应中断，预计3月OPEC国家减产执行率继续上升。OPEC部长们将于5月25日在维也纳开会、决定是否延长减产协议。

　　受原油价格反弹影响，美国页岩油产业复苏，美国原油钻井平台数大幅上涨，美国原油产量也持续增加。油服贝克休斯公布的数据显示，截至3月24日当周，美国石油活跃钻井数增加21座至652座，创1月以来最大周度增幅，已连续十周录得增加，成功在过去10个月中实现翻番，去年5月为6年内最少的316座。3月底美国国内原油产量增加至914.7万桶/日，美国国内原油产量升至14个月高点(2016年2月来最高水平)。同时美国增加原油出口量，3月底美国出口的原油超过了100万桶/天，在历史上单周出口数据中排第三，并且是2016年出口数据的两倍。

　　美国原油库存续刷纪录，美国能源信息署数据显示，截止3月24日的当周，美国原油库存量5.33977亿桶，比前一周增长87万桶，原油库存比去年同期高6%，其中美国库欣地区原油库存量6773.1万桶，比前周减少22万桶，炼油厂开工率89.3%，比前一周增长1.9个百分点。同时美国汽油连续6周录得下降，预计随着美国夏季驾车高峰的临近，美国炼厂负荷提升，美国原油库存或将见顶回落。

　　3月PX价格在830-914美元/吨波动，受原油下跌影响，3月PX价格大幅回落，PX-NAP价差维持在370-420美元/吨左右，价差小幅走弱。亚洲4月PXACP达成，买方盛虹石化与卖方日本JX；买方BP石化、台湾中美联合与卖方埃克森美孚分别在835美元/吨达成。

　　PTA供需面情况

　　表3：PTA、聚酯现货市场月度数据

　　数据来源：WIND、方正中期研究院

　　图9：PTA、EMG现货价格　　图10：PTA和布伦特价格走势

　　数据来源：WIND、方正中期研究院

　　图11：聚酯价格走势　图12：涤纶库存

　　数据来源：WIND、方正中期研究院

　　3月聚酯涤纶价格走势偏弱，月末聚酯切片现货价为6850—6900元/吨，下跌900元/吨，跌幅13.04%；POY现货价为7650—7850元/吨，下跌1050元/吨，跌幅11.54%；FDY现货价为7800—8000元/吨，下跌1050元/吨，跌幅11.60%；DTY现货价为9350—9500元/吨，下跌1050元/吨，跌幅9.90%；聚酯短纤现货价为7450—7600元/吨，下跌1050元/吨，跌幅12.14%；春节过后涤纶库存持续上涨，已升至一年内的高位，目前POY、FDY和DTY库存分别在20.70天、27.40天和23.70天。

　　图13：PTA产业链负荷　　图14：PTA、聚酯负荷比

　　数据来源：WIND、方正中期研究院

　　3月PTA和聚酯装置变动不大，虽然PTA负荷较高，但3月聚酯负荷一直维持在85%左右的高位，整体来看，PTA供需基本平衡，月末多家PTA工厂宣布检修，恒力石化220万吨装置在3月25日执行检修，计划4月6日重启，逸盛大连375万吨/年PTA装置计划4月初停车检修10天左右，仪征化纤35万吨/年装置计划4月份停车检修。随着PTA装置检修，PTA供需阶段性好转。

　　图15：PTA利润　　图16：聚酯利润

　　数据来源：WIND、方正中期研究院

　　受原油下跌影响，3月PX价格走势偏弱，但PTA现货下跌幅度更大，PTA加工费迅速降低，一度降至300元/吨左右，随着PTA现货价格放缓，PX价格继续下探，PTA工厂亏损有所收窄，但当前PTA工厂亏损依旧严重。

　　图17：PTA月度产量　图18：PTA进出口

　　数据来源：WIND、方正中期研究院

　　2017年3月PTA装置检修的较少，PTA产量有所增加，3月PTA产量为294.20万吨，同比上涨了9.77%，环比上涨1.45%。

　　近年来伴随着PTA产能扩张，我国PTA进口量出现明显的萎缩，PTA出口增加幅度较大。根据海关数据统计，2017年2月PTA我国进口3.02万吨，环比下跌了11.46%，同比下跌了22.10%，2017年1-2月PTA我国进口6.43万吨，累计同比下跌了34.07%。2017年2月PTA我国出口4.75万吨，环比增加了5.21%，同比增加了73.82%。2017年1-2月PTA我国出口92.7万吨，累计同比上涨了18.35%。我国PTA出口量增长明显。

　　表4：PTA装置动态

　　数据来源：卓创资讯，方正中期研究院

　　多空信息分析