上周五USDA8月份报告意外调高了美国棉花产量，ICE棉花期货跌幅超过了2%，国内棉花期货在周一也跟随下跌，但跌幅明显小于外棉，抗跌明显。即使ICE棉花后期可能会跌至81美分/磅，国内CF1901合约最多跌至16500元/吨附近，此后继续下跌的概率非常小。笔者认为美国棉花产量提高早有预期，短期利空是必然，但PTA最近大涨将会提升化纤成本，并且9月底新棉上市抢购将会支撑着棉价难以深度调整。

　　USDA调高美国棉花产量早有预期

　　8月份USDA报告中最令市场感到意外的是美国产量被上调，产量环比调增4%至1920万包，即使将美棉出口调增50万包至1550万包，期末库存环比仍增加60万包。美国棉花产量增加的主要原因是单产提高，这样推测可能是美国南部、中南部、三角州及东南部非常好的作物状况所致。
其实我们跟踪本年度USDA公布的美国棉花周度报告可以观察出，虽然现在棉花的良好率低于去年同期，但其他的指标均好于去年。比如8月5日当周美国棉花现蕾率为92%，前一周为88%，去年同期为92%，五年均值为94%；美国棉花结铃率为60%，前一周为49%，去年同期为56%，五年均值为62%；美国棉花盛铃率为9%，去年同期为8%，五年均值为6%。因此其他生长指标良好，都在显示美国棉花生长并不差，原先的减产预期在不断减弱。

　　预计9月底新棉上市前期仍将会抢购

　　2018/19年度新棉收购即将开始，由于新疆部分地区在4-5月份有补种和棉苗受损现象，所以种植成本在提高，今年籽棉的心理预期会比去年略高一些。去年新疆3级籽棉的开秤价格在3.6元/斤，预计棉籽的收购价格和去年持平，那么今年预计在3.7-3.8元/斤，折合皮棉的成本在16500元/吨左右，和现在期货价格相差不大。轧花厂的产能过剩让籽棉收购紧俏，抢资源仍关乎轧花厂盈利。

　　今年籽棉行情表现会有所不同，去年籽棉收购价格高开低走，ICE棉花不断下跌是一个原因，去年同期ICE棉花在70美分/磅，现在却是85美分/磅。储备棉当时储备很充足，而明年储备棉也就刚刚够用，市场的预期在逐渐转好，因此这些因素决定了今年籽棉收购价格不会像去年那样深度回落，皮棉成本和对后期行情的看好，限制了棉花的下跌空间。

　　PTA大涨将会提高化纤成本

　　最近PTA期货大幅上涨，近月合约TA1809合约从5800元/吨上涨到现在7350元/吨，主要原因是近期亚洲PX市场持续高涨，至周一亚洲PX涨至1127.87-1129.47美元/吨CFR台湾/中国，月内涨幅达45.34美元/吨。此外9月份PX装置检修计划偏多，商家预计供应收紧，远期船货报盘坚守，市场炒涨气氛积极，短期亚洲PX市场或将高位坚挺。

　　PTA的下游涤纶短丝，现在已经开始涨价，直纺涤短价格已经上升至10000元/吨，虽然下游的涨价难以传导，但上游原材料PTA如果仍维持在高位，那么下游的化纤类产品提价是必然的事情，棉花在替代品价格上涨条件下，价格也难以下跌。
 
　　虽然美国棉花产量有所上调，但国内的情况和去年相比仍有较大不同，人民币的贬值预期，化纤开始涨价，储备棉的库存不断下降，都在改变着棉花的基本面，因此短期的下跌，并不会改变市场的趋势。