一、行情回顾

　　国际方面ICE期棉行情回顾

　　ICE美国11#期棉本月冲高回落，月初延续上月走势继续向上突破，创下历史新高，下旬跟随商品市场开始略有回调，本月主力逐渐移仓5月合约，本月05合约最高达到211.76美分，最低为161.75美分，涨27.78美分，涨幅为17%。月K线为长上隐线的巨阳线。

　　国内方面郑棉行情回顾

　　郑糖本月冲高回落，剧烈震荡。月初继续向上突破，创下历史新高，随后高位震荡并最终开始中幅回调，回调幅度一度吞没1月20日以来的上涨幅度，本月底最后一个交易日郑棉绝地反击，以涨停收盘。主力09合约本月最高达到34870点，最低为29820点，全月跌375点，跌幅为1.14%。

　　二、基本面分析

　　1、利比亚局势扰动市场，国内紧缩政策持续

　　国际方面，利比亚动荡局势让全球金融和商品市场充满了虚幻的恐惧。美国纽约原油期货再次突破100美元/桶，伦敦布伦特原油期货甚至一度逼近120美元/桶。与此同时，金银等贵金属也涨势强劲，而全球股市纷纷下挫，资金避险情绪展露无疑。

　　国内方面，央行于1月8日宣布从9日开始再度上调存贷款基准利率0.25个百分点，在加息后于1月18日再度宣布于本月28日开始再提升准备金率0.5%，持续收紧市场流动性。同时发改委也表明将在3 月至5 月对涉农价格进行严格监测，打击恶炒农产品价格的行为，但未见具体针对品种和举措。由于资金避险情绪以及紧缩的货币政策双重影响，导致部分商品月初突破前期高点后又纷纷回调。

　　2、植棉意向回升，国内同比增幅6%，美国同比增长18.2%。2011 年2 月底对冀鲁豫苏皖鄂湘赣津陕晋新陇十三个省205 个植棉县进行棉花生产意向种植报告，初步统计2011年度全国预计种植面积8181 万亩，同比2010 年度本网调查数据增加480 万亩，增幅6%。

　　表1 2011 年度新棉种植意向统计表

图为新棉种植意向统计表。（图片来源：中信建投期货）

　　2010 年度籽棉价格大幅上涨时刺激种棉意向回升的主要原因，高利益有利于植棉面积的扩大。另外目前黄河流域大部分地区处于干旱情况，前期播种的冬小麦部分地区已出现绝收，这部分地区很可能被农民改种棉花。值得关注的是，本年度黄河流域冀鲁豫三省收购进度明显放缓，仍有多部分籽棉存在棉农和棉贩手中，后期棉价能否再创新高将影响这部分地区棉农种植意向，这也是山东、河南省种植意向持平的原因。棉花价格的不稳定以及种棉费时费工等因素仍将成为制约棉花种植意向的因素。

　　在本届美国农业部2011 年棉花展望论坛上，USDA 预计2011/12年度没面种植面积1300 万英亩，同比增长18.2%；预计收获面积1160万英亩。如单产810 磅/英亩，总产将达到1950 万包，同比增加6.6%。

　　表2 USDA 展望论坛新年度美棉面积

图为USDA 展望论坛新年度美棉面积表。（图片来源：中信建投期货）

　　3、棉企库存继续增加，纺企库存规模略减

　　2011年1月国内棉花现货稳中上涨，月内成交量有所增加。作为春节临近的最后一个月，一些纺织厂仍在进行补库，而绝大部分纺织厂在该月中后期基本上补库接近尾声。通过抽样调查，截止2011年1月底，国内棉花商业库存为357万吨，较上年12月底的332万吨增加25万吨。其中，内地商业库存为207万吨，新疆商业库存为150万吨。

　　棉花现货报价持续上涨带动纱厂上调纱线价格。其他棉纺原料方面，涤纶短纤和粘胶短纤价格持续上涨，数据显示，1月至今，涤短价格累计涨幅18.4%，粘短价格累计涨幅9.7%。中国棉花信息网队规模总量为1233万锭的棉纺织企业进行调查，结果如下：

　　表3 1月底棉纺织企业调查结果

图为1月底棉纺织企业调查结果表。（图片来源：中信建投期货）

　　春节前后，棉花价格涨幅加大，纺织厂纱线价格随之上涨，销售情况表现良好。调查结果显示，纺织企业纱线库存13.88天，坯布库存14.53天，较上月分别减少0.65天和4.55天。

　　4、下游需求状况稳定

　　据信息网统计，目前KC32S报价39600元，市场逐渐从节日气氛中

　　回暖，但总体纱线成交仍旧偏弱。笔者了解，在华芳节后2次提价后，普梳32已经突破4万元，参照此价格，纱厂能消化目前市场3.1万的棉

　　价。节日气氛和高价背景下，纱线销售压力较大。海关总署最新数据显示，2011年1月，我国出口纺织品服装约216.184亿美元，同比增幅38.87%，环比增幅8.55%。其中出口纺织纱线、织物及制品82.43亿美元，同比增幅47.68%，环比增幅11.81%；出口服装及衣着附件133.76亿美元，同比增幅33.94%，环比增幅6.63%。季节性因素下，出口集中1月，但从纺织产业链的成本传导看，2011年1 月棉价同比增幅超过一倍，市场预测，棉价涨幅翻倍将使得终端产品成本将传导达30%左右，同时，人民币年度升值达3.5%。相较而言，出口数据仅表示成本压力得到了一定消化，总体出口形势维持稳定。

　　图1 服装及衣着附件出口金额当月值

图为服装及衣着附件出口金额当月值走势图。（图片来源：WIND、中信建投期货）

　　5、一月进口外棉39.2万吨，同比增31%

　　据中国海关统计，2011年1月份我国共计进口棉花39.2万吨，相比2010年12月减少6.9万吨，环比减幅15.1%；较去年同期增加9.1万吨，增幅达到30.9%。12、1月连续2月到港外棉量达85万吨，同比增幅达69%，根据美棉的净签约集中时间看，签约美棉的平均成本在

　　28000-28500元，港口外棉利润超过三千元。根据中国的集中签约和贸易商调查看，未来两月仍旧有大量外棉到港，我们预计一季度总量将超过百万吨，同比增幅达20%。美棉方面，因中国春节因素，2.4-2.10一周美国净签约出口本年度陆地棉4.1万吨，中国净签约仅1089吨。同时，美棉本年度的净签约总量达到年度计划的96%。

　　图2 外棉进口金额

图为外棉进口金图。（图片来源：WIND、中信建投期货）

　　三、后市展望

　　总的来说，目前分析师预测2 月份CPI 会发生小幅回落，然而宏观政策偏紧局面仍不会发生根本变化，预计央行下阶段仍有可能继续采取加息或调高存款准备金利率的手段来巩固当前控通胀所取得的效果。基本面上，供应短缺依然是支撑棉价居高不下的主要原因，而外棉集中到港以及下年度植棉意愿增加又给棉价带来隐形的压力，预计3 月郑棉走势将以高位震荡为主，难以走出趋势性行情，操作上建议主力合约在30000-34000 之间采取高抛低吸区间操作的策略。