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一家之言:棉价波动 价值偏离仍有操作空间

发表时间:2013年06月20日    作者:李伟

  昔日的明星品种如今已渐渐淡出投资者视野,棉花期货的成交更是一度锐减至1万手附近,持仓量也是大幅下滑,期货人气全无。棉花弱势基本面决定了棉价的波幅有限,但是资金、政策等炒作因素带来的棉价偏离,又给了死气沉沉的棉花一丝希望。

  一、 棉花基本面弱势难改:库存调价供需,价格引导调节

  (一)棉花产量短期影响有限,棉花生长炒作不容忽视

  虽然棉花种植面积今年减少9%附近,但是今年棉花产量基本维持在700万吨附近,实际变化并不大。然而现阶段进入棉花生长炒作期,虽然棉花生长炒作不足以改变棉市格局,但是短期价格偏离的可能性较大。

  中央气象台消息,6月9日-6月15日一周,新疆大部棉花处于现蕾期;黄河流域大部处于第五真叶至现蕾期;长江流域棉区大部处于第三真叶至第五真叶期,部分已现蕾。西北、华北、黄淮大部以晴到多云天气为主, 9-12日受降温过程影响,大部地区气温下降4~8℃。9-10日华北大部有10~50毫米降水,其中华北中南部降水偏多1~4倍,利于增加土壤水分,但部分地区夏收受阻。江淮、江汉天气晴好,大部地区墒情适宜。

  (二)下游变化有限,实际需求难有大幅改善

  数据统计显示,5月纺织品服装出口229.72亿美元,环比增3.1%,同比增5.2%,1-5月累计1031.19亿美元,累计增幅13.8%;其中纺织纱线/织物及制品97.15亿美元,同比增5.3%,服装及衣着附件132.58亿美元,同比增5.16%

中大期货:棉价波动价值偏离仍有操作空间

  主要纺织品产量环比略降,同比上升。4月纱产量286.4万吨,环比下降3.73%,同比增长6.7%,1-4月累计1071.2万吨,同比增长9.2%;棉布4月产量54.7亿米,累计200.9亿米,同比增长6.8%,化纤4月产量342.9万吨,环比增2.48%,同比增8.5%,累计1276.6万吨。

  (三)国储库存高位运行,库存调节供需依旧是主旋律

  2011年度国家收储313万吨,加进口棉100万吨共计413万吨,2012年度收储650万吨,除去2012年9月抛储50万吨,2013年抛储220万吨,国储库存约在900万吨附近,基本满足全年用棉需求。因此高库存调节供需的市场局面短期内不会有变。

  中国棉花协会仓储分会监测17省市区131家棉花专业仓储仓库数据显示,截至2013年4月底,商品棉周转库存总量为28.1万吨(其中内地库27.3万吨、新疆库0.8万吨),环比增加0.1万吨,同比减少104.9万吨。据此推算,全国商品棉周转库存总量约为34.9万吨,较上月增加0.1万吨。

中大期货:棉价波动价值偏离仍有操作空间

  (四)内外价差调节进出口,进口量高位运行

  据海关统计,2013年5月我国进口棉花34.58万吨,较上月减少8.51万吨,降幅19.8%;同比下降31.1%;平均进口价格2038美元/吨,较4月上涨96美元,同比下跌14.4%。2012年度前9个月累计进口351.3万吨,同比减少17.4%;2013年1-5月累计进口214.2万吨,同比减少17%。

中大期货:棉价波动价值偏离仍有操作空间

  图表来源:棉花协会

  (二)棉花政策短期棉花有限

  1. 棉花收储:新年度棉花收储政策效用不明显

  2013/14年度依旧是按照20400元/吨价格无限量收储新棉,7月棉花政策较为稀少,收储效应作用不明显,短期内支撑棉价但无法左右棉市行情。

  2.棉花抛储:调节棉市稳定棉价的关键

  年初实行的抛储政策效应明显,有效的缓解了市场棉花供需矛盾,合理的中调市场棉价,特别是进口棉的抛储。预计抛储后期的政策微调影响较为关键,需密切关注抛储政策实施。整体上抛储底价决定了棉市底价。

中大期货:棉价波动价值偏离仍有操作空间

  6月17日储备棉投放数量为107203.2083吨,实际成交38295.6468吨,成交比例35.72%。截止6月14日,累计上市总量8000842.2727吨,累计成交总量2187819.9237吨,总成交比例27.34%。其中进口棉累计成交289438.2吨,5月6号至今累计成交进口棉176890.7922吨。

  二、国外棉价侧面微调国内价格

  1.6月美国农业部报告利多一度刺激郑棉小幅上行

  6月10日,美国农业部发布了棉花供需预测月报,报告对2012/13年度和2013/14年度全球数据均做了调整,其中将中国2012/13年度的进口量上调了38万吨,达到了435.5万吨。2013/14年度全球期末库存有所下调,但是中国的库存上调了16.4万吨,使得中国以外的库存下降了3%。

  具体来说: 

单位:万吨 期初库存 总供给 总消费 期末库存
产量 进口量 国内消费量 出口量 损耗
(2013/14年度)全球 1849.2 2550.9 836.5 2398.7 836.7 -12.6 2013.8
中国大陆 1088.9 740.3 239.5 783.8 1.7 0 1283.1
印度 167.4 587.9 21.8 506.2 124.1 -10.9 157.6
美国 78.4 293.9 0.2 76.2 239.5 0.2 56.6
巴基斯坦 63.4 206.8 65.3 261.3 6.5 0.7 67.3
中亚五国 55.5 155.2 0.7 52.5 114.1 0.7 44.4
巴西 119.1 152.4 1.7 91.4 56.6 -3.3 128.2

  2.美棉生长需要关注

  美国农业部报告显示美棉播种比例达到95%,较去年低3个百分点,比近5年平均值低2个百分点。现蕾率达到10%,比去年低16个百分点,较近五年平均值低9个百分点。苗情基本稳定,但差于去年,优、良、中、可、差的比例分别为8%、34%、39%、13%和6%,而去年则为10%、43%、32%、9%和6%。

  3.重点棉花出口国政策:如印度、澳大利亚、巴西等国

  4.内外棉价差限制国内价格高度

  美棉外盘期价在85-88美分/磅之间,折合国内价格不足15000元/吨,内外价差依旧高达4300元/吨,6月18日FC IndexM指数97.5美元,折合约 15800元/吨,价差依旧在3500元/吨附近

  三、 棉花期货价格因素分析

  1. 棉花仓单分析

  截至6月18日,一号棉库存仓单180张,处于相对低位,主要原因是市场优质棉花较少,期价套保空间不足

中大期货:棉价波动价值偏离仍有操作空间

  图表来源:99期货网

  2.棉花技术分析:

中大期货:棉价波动价值偏离仍有操作空间

  棉花成交量、持仓量低迷,价格维持区间震荡,MACD等技术指标并无明显信号。

  3.期货心态分析

  棉价低迷震荡,操作价值不大,投资者关注力度大减,大量企业客户棉花参与兴趣降低,大部分棉花加工企业类型投资者已经远离棉花期货。后市棉价趋势的走出需要产业客户的大量参与。

  四、 结论:阶段性棉价波动有限,价值偏离仍有操作空间

  中国2013年度棉花需求量稳定在800万吨附近,产量740万吨左右,供需基本平衡;1-5月进口累计214万吨,抛储累计220万吨,国储库存依旧高位运行,库存调节棉花供需,供大于需格局中短期不会改变。因此后市棉价将是棉花政策变化的核心因素,内外棉价差不会短期消失,新年度收储政策势在必行,抛储政策也不会戛然而止。棉价现货稳定运行在19300元/吨附近,考虑相关交割成本棉花期价价运行在19500-19800元/吨较为合理,但是资金、政策炒作容易导致棉价过度偏离,1301与1305合约两次逼仓行情更是前车之鉴。

  操作上棉花基本面决定面价运行空间有限,资金、政策等炒作容易导致棉价偏离轨道,6、7月份当棉价运行在19800-20200元/吨属于价值偏高区间看,操作价值不大,可短线空单为主,棉价运行在19500以下多单为主,20400以上空单为主。

稿件来源:中大期货

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