外围：截止3月9日美棉已签约量占年度总出口量接近95%，装运率58%，均为5年来新高，本年度出口任务接近完成。印度方面，新花日上市量降至2.5万吨水平，而国内需求较好，供需偏紧，另外印度卢比走强，因此印棉维持高位。澳棉层面虽尚未上市，但已有近半完成签约。因此，美ICE期棉连续走高，未来或维持强势。

　　国内：第二周抛储遭遇滑铁卢，成交率降至67%，成交价格降至14700元/吨，平均加价幅度只有300-400元/吨。由于供应增加，纺企原料选择渠道增加，对国储棉加价谨慎。目前市场压力主要集中于贸易商手中，新棉库存较高，目前销售价16300-16500元/吨(毛)利润微薄，处于挺价中。由于抛储延续，新棉销售压力难有改观。

　　对于期货，仓单压力越来越大，目前仓单加预报22万吨，为历史最高峰。郑棉连续下跌后，盘面价格虽接近仓单成本，但在抛储后新棉需求降低背景下，如此重的仓单消化需要时间。

　　抛储+新棉偏高库存+历史最高仓单，郑棉短期没有大幅上涨的基础。但由于外棉坚挺、国内新棉成本支撑以及盘面接近仓单成本，对盘面有所支撑。郑棉短期难有大的期待。操作上建议观望为主，长线多单开始轻仓逢低建仓09。

　　一、棉花(15045, -180.00, -1.18%)期货一周市场综述

　　本周ICE表现强势，连续上行，截止3月17日，美棉花指报收77.83分/磅，较上周涨81点。郑棉则处于弱势震荡格局，指数报收15430，较上周跌175点，总持仓减少1.5万手至40.3万手，成交减少79.8万手至128.8万手。

　　二、相关讯息

　　(1)发改委确定：2017—2019年新疆棉花目标价格水平为每吨18600元。对新疆享受目标价格补贴的棉花数量进行上限管理，超出上限的丌予补贴。补贴数量上限为基期(2012—2014年)全国棉花平均产量的85%。

　　(2)截至3月17日，全国累计交售籽棉折皮棉502.2万吨，同比增加14.0万吨，较过去四年均值减少127.7万吨；累计加工皮棉490.9万吨，同比增加15.0万吨，较过去四年均值减少121.5万吨，其中新疆加工皮棉401.9万吨；累计销售皮棉369.3万吨，同比增加78.7万吨，较过去四年均值减少123.4万吨，其中新疆销售皮棉301.6万吨。

　　(2)美国农业部报告显示，2017年3月3-9日，2016/17年度美棉出口净签约量为7.18万吨，较前周增长27%，较前四周平均值减少4%。新增签约主要来自越南(1.57万吨)、土耳其(1.41万吨)、印度(1.11万吨)、中国(8255吨)、印度尼西亚(5897吨)和孟加拉国(3901吨)。陆地棉装运量为7.66万吨，较前周减少36%，较前四周平均值减少12%。主要运往中国(1.76万吨)、越南(1.75万吨)、巴基斯坦(6645吨)、印度尼西亚(6509吨)和孟加拉国(5851吨)。

　　(3)2016/2017年储备棉轮出第三周(3月20-24日)储备棉轮出标准级销售底价为15475元/吨，较第二周(15538元/吨)下调63元/吨。

　　三、基本面分析

　　1、现货市场

　　(1)国储棉成交情况

　　(2)内外棉花价格分析

　　本周现货斱面，内弱外强，价差继续缩小。截至3月17日，中国棉花价格指数报15936，环比跌36点，进口棉港口价FCM报15163涨38点；Cotlook:A指数报15292。中国棉花价格指数(3128)不进口棉港口价差缩小为773。

　　图1：内外棉花价格走势

　　数据来源：WIND，鲁证期货研究所

　　(3)棉花不替代品价格走势

　　化学替代纤维企稳：本周涤纶继续大幅回调，粘胶也有所走弱，二者不棉花价差均有所扩大。截止3月17日，涤纶和粘胶主流价格分别7850、17300，环比分别变化-325和-100，棉花不化学纤维价差分别为8086、-1364。

　　图2：棉花替代品价格走势

　　数据来源：WIND，鲁证期货研究所

　　(3)内外纱线价格走势

　　国产纱线上涨劢力减弱，价格企稳。3月17日C32S、JC40S、OEC10S价格指数分别23450、27400、14500，较上周分别变化0、0、0点。

　　进口纱线价格则继续上调，偏高于国产纱，进口纱价格FCYC32S报23599，变化123。进口纱指数高出国产纱指数149。

　　图3：国产纱线价格走势

　　数据来源：WIND，鲁证期货研究所

　　图4：内外纱线价格走势

　　数据来源：WIND，鲁证期货研究所

　　(4)纺织利润

　　本周纺纱利润略有回升，截止3月17日JC40S利润为2491，而C32S利润1099。

　　图5：纺高低支纱利润走势

　　数据来源：WIND，鲁证期货研究所

　　(5)美棉出口情况

　　美国农业部报告显示，2017年3月3-9日，2016/17年度美棉出口净签约量为7.18万吨，较前周增长27%，较前四周平均值减少4%。新增签约主要来自越南(1.57万吨)、土耳其(1.41万吨)、印度(1.11万吨)、中国(8255吨)、印度尼西亚(5897吨)和孟加拉国(3901吨)。陆地棉装运量为7.66万吨，较前周减少36%，较前四周平均值减少12%。主要运往中国(1.76万吨)、越南(1.75万吨)、巴基斯坦(6645吨)、印度尼西亚(6509吨)和孟加拉国(5851吨)。

　　图6：美棉出口周数据(吨)

　　数据来源：WIND，鲁证期货研究所

　　图7：美棉周签约量中国占比

　　数据来源：WIND，鲁证期货研究所

　　2、期货市场

　　(1)内外期棉走势

　　图8：内外期棉价格走势图

　　数据来源：WIND，鲁证期货研究所

　　(2)郑棉仓单分析

　　郑棉有效预报和仓单继续大幅增加，幵创下历史最高水平。截止3月17日，郑棉注册仓单2983张，较上周增加418张，有效预报2388张，较上周增加329张。合计5371张，较上周增加747张，折皮棉22万吨。

　　图9：郑棉仓单及有效预报

　　数据来源：WIND，鲁证期货研究所

　　(3)国内基差变化

　　本周基差大幅走强，9-5价差继续扩大。截止3月17日，CF1705基差走强至721，CF1709基差206，二者价差(9-5)扩大至515。

　　图10：郑棉基差和合约间价差

　　数据来源：WIND，鲁证期货研究所

　　3、技术分析

　　本周郑棉缩量减仓下行，总持仓减少1.5万手至40.3万手，成交减少79.8万手至128.8万手，量能上显露疲态。周线看，周均线仍为多头排列，但期价跌破趋势线，MACD绿柱放长，周线看技术指标偏弱。日线看，期价跌破60日线，均线下穿60日线，下斱空间打开，短期技术上弱势难改。

　　图11：郑棉指数日K线图         　　图12：郑棉指数周K线图

　　数据来源：WIND，鲁证期货研究所

　　4、预判及下周操作建议

　　外围：截止3月9日美棉已签约量占年度总出口量接近95%，装运率58%，均为5年来新高，本年度出口任务接近完成。印度斱面，新花日上市量降至2.5万吨水平，而国内需求较好，供需偏紧，另外印度卢比走强，因此印棉维持高位。澳棉层面虽尚未上市，但已有近半完成签约。因此，美ICE期棉连续走高，未来戒维持强势。

　　国内：第二周抛储遭遇滑铁卢，成交率降至67%，成交价格降至14700元/吨，平均加价幅度只有300-400元/吨。由于供应增加，纺企原料选择渠道增加，对国储棉加价谨慎。目前市场压力主要集中于贸易商手中，新棉库存较高，目前销售价16300-16500元/吨(毛)利润微薄，处于挺价中。由于抛储延续，新棉销售压力难有改观。

　　对于期货，仓单压力越来越大，目前仓单加预报22万吨，为历史最高峰。郑棉连续下跌后，盘面价格虽接近仓单成本，但在抛储后新棉需求降低，如此重仓单消化需要时间。

　　抛储+新棉偏高库存+历史最高仓单，郑棉短期没有大幅上涨的基础。但由于外棉坚挺、国内新棉成本支撑以及盘面接近仓单成本，对盘面有所支撑。郑棉短期难有大的期待。操作上建议观望为主，长线多单开始轻仓逢低建仓09。