摘要：

　　外围：美棉出口数据依然强劲，签约率和装运率均为5年最高。印度方面，新花日上市量降至2.5万吨以下，国内需求较好，供需偏紧，印棉维持高位。澳棉虽尚未上市，但已有近半完成签约。美ICE期棉受商品氛围的拖累冲高回落，但由于基本面偏好，未来或维持强势。

　　国内：抛储第三周，成交率降至64%，成交均价维持在14700元/吨，平均加价幅度400-500元/吨。当前每日抛储3万吨已接近市场每日需求，而新棉库存较高，棉市供需宽松。由于国储棉性价比更高，纺企用棉逐步转向国储棉，新棉销售压力显现。郑棉仓单+预报共6014张折24.5万吨皮棉，已至历史最高位，对盘面压力较重。随着期货连续下跌使得部分仓单棉相比新棉优势逐步显现，但由于现货市场买需不足，因此巨量的仓单消化需要时间，盘面压力仍然较大，短期不具备大幅上涨的基础。

　　目前市场新棉价格15800接近库存成本，因此期货连续下跌，但现货表现坚挺，下跌空间不会太大。未来或现货强期货弱，随着期现价差的扩大，长线可逢低滚动布局远月多单。

　　操作上建议短线观望为主，长线多单逢低滚动布局远月。

　　一、棉花(14980, -145.00, -0.96%)期货一周市场综述

　　本周ICE震荡走弱，截止3月24日，美棉花指报收77.14分/磅，较上周跌69点。郑棉延续下跌，指数报收15545，较上周涨115点，周五夜盘大幅走低，收于15270。总持维持至40.7万手，成交增加5.6万手至134.4万手。

　　二、相关讯息

　　(1)发改委确定：2017—2019年新疆棉花目标价格水平为每吨18600元。对新疆享受目标价格补贴的棉花数量进行上限管理，超出上限的不予补贴。补贴数量上限为基期(2012—2014年)全国棉花平均产量的85%。

　　(2)截至3月24日，全国累计交售籽棉折皮棉503.1万吨，同比增加14.1万吨，较过去四年均值减少129.0万吨；累计加工皮棉493.3万吨，同比增加15.3万吨，较过去四年均值减少122.9万吨，其中新疆加工皮棉402.3万吨；累计销售皮棉379万吨，同比增加78.7万吨，较过去四年均值减少126.1万吨，其中新疆销售皮棉309.5万吨。

　　(3)美国农业部报告显示，2017年3月10-16日，2016/17年度美棉出口净签约量为7.44万吨，较前周增长4%，较前四周平均值减少7%。新增签约主要来自中国(2.22万吨)、越南(1.45万吨)、土耳其(1.22万吨)、印度尼西亚(6758吨)和印度(6191吨)。2016/17年度陆地棉装运量为8.61万吨，较前周增长12%，较前四周平均值减少1%。主要运往越南(2.26万吨)、中国(1.53万吨)、印度尼西亚(8346吨)、巴基斯坦(7711吨)和墨西哥(6101吨)。

　　(4)2016/2017年储备棉轮出第四周(3月27-31日)储备棉轮出标准级销售底价为15476元/吨，较第三周(15475元/吨)上涨1元/吨。

　　三、基本面分析

　　1、现货市场

　　(1)国储棉成交情况

　　(2)内外棉花价格分析

　　本周现货斱面，内弱外强，价差继续缩小。截至3月24日，中国棉花价格指数报15896，环比跌40点，进口棉港口价FCM报15158跌5点；Cotlook:A指数报15111。中国棉花价格指数(3128)不进口棉港口价差缩小为738。

　　图1：内外棉花价格走势

　　数据来源：WIND，鲁证期货研究所

　　(3)棉花不替代品价格走势

　　化学替代纤维企稳：本周涤纶和粘胶继续回调，二者不棉花价差均有所扩大。截止3月24日，涤纶和粘胶主流价格分别7775、17100，环比分别变化-75和-200，棉花不化学纤维价差分别为8121、-1204。

　　图2：棉花替代品价格走势

　　数据来源：WIND，鲁证期货研究所

　　(3)内外纱线价格走势

　　国产纱线上涨动力减弱，价格企稳。3月24日C32S、JC40S、OEC10S价格指数分别23450、27400、14500，较上周分别变化0、0、0点。

　　进口纱线价格则有所下调，仍偏高于国产纱，进口纱价格FCYC32S报23572，变化-27。进口纱指数高出国产纱指数122。

　　图3：国产纱线价格走势

　　数据来源：WIND，鲁证期货研究所

　　图4：内外纱线价格走势

　　数据来源：WIND，鲁证期货研究所

　　(4)纺织利润

　　本周纺纱利润略有回升，截止3月24日JC40S利润为2509，而C32S利润1117。

　　图5：纺高低支纱利润走势

　　数据来源：WIND，鲁证期货研究所

　　(5)美棉出口情况

　　美国农业部报告显示，2017年3月10-16日，2016/17年度美棉出口净签约量为7.44万吨，较前周增长4%，较前四周平均值减少7%。新增签约主要来自中国(2.22万吨)、越南(1.45万吨)、土耳其(1.22万吨)、印度尼西亚(6758吨)和印度(6191吨)。2016/17年度陆地棉装运量为8.61万吨，较前周增长12%，较前四周平均值减少1%。主要运往越南(2.26万吨)、中国(1.53万吨)、印度尼西亚(8346吨)、巴基斯坦(7711吨)和墨西哥(6101吨)。

　　图6：美棉出口周数据(吨)

　　图7：美棉周签约量中国占比

　　2、期货市场

　　(1)内外期棉走势

　　图8：内外期棉价格走势图

　　数据来源：WIND，鲁证期货研究所

　　(2)郑棉仓单分析

　　郑棉有效预报和仓单继续大幅增加，并创下历史最高水平。截止3月24日，郑棉注册仓单3169张，较上周增加186张，有效预报2845张，较上周增加457张。合计6014张，较上周增加643张，折皮棉24.5万吨。

　　图9：郑棉仓单加有效预报

　　数据来源：WIND，鲁证期货研究所

　　(3)国内基差变化

　　本周基差有所走弱，9-5价差继续扩大。截止3月24日，CF1705基差走弱至626，CF1709基差86，二者价差(9-5)扩大至540。

　　图10：郑棉基差和合约间价差

　　3、技术分析

　　本周郑棉放量下行，总持维持至40.7万手，成交增加5.6万手至134.4万手。周线看，期价跌破布林中轨，下斱空间打开，MACD绿柱放长，周线看技术指标偏弱。

　　图11：郑棉指数日K线图

　　图12：郑棉指数周K线图

　　4、预判及下周操作建议

　　外围：美棉出口数据依然强劲，签约率和装运率均为5年最高。印度斱面，新花日上市量降至2.5万吨以下，国内需求较好，供需偏紧，印棉维持高位。澳棉虽尚未上市，但已有近半完成签约。美ICE期棉受商品氛围的拖累冲高回落，但由于基本面偏好，未来戒维持强势。

　　国内：抛储第三周，成交率降至64%，成交均价维持在14700元/吨，平均加价幅度400-500元/吨。当前每日抛储3万吨已接近市场每日需求，而新棉库存较高，棉市供需宽松。由于国储棉性价比更高，纺企用棉逐步转向国储棉，新棉销售压力显现。郑棉仓单+预报共6014张折24.5万吨皮棉，已至历史最高位，对盘面压力较重。随着期货连续下跌使得部分仓单棉相比新棉优势逐步显现，但由于现货市场买需不足，因此巨量的仓单消化需要时间，盘面压力仍然较大，短期不具备大幅上涨的基础。

　　目前市场新棉价格15800接近库存成本，因此期货连续下跌，但现货表现坚挺，下跌空间不会太大。未来戒现货强期货弱，随着期现价差的扩大，长线可逢低滚动布局远月多单。

　　操作上建议短线观望为主，长线多单逢低滚动布局远月。