近期中国与美国贸易协议磋商进展似钳制住了棉花价格的命脉，真是“成也萧何，败也萧何”！

　　中共中央政治局委员、国务院副总理、中美全面经济对话中方牵头人刘鹤于1月13日-15日率团访问华盛顿，并于当地时间1月15日上午同美国总统特朗普在白宫正式签署中美第一阶段经贸协议，市场目光全部聚焦于此，而在官方消息公布之前，投资者交易态度趋向谨慎，因市场最大利好预期落地必将对商品市场产生天地动的效果，棉花市场亦然如此。贸易协议签订细节公布前夕，郑棉出现报复性回撤行情，郑棉主力两日累计下跌500元/吨，14日郑棉主力最高触及14450元/吨，15日郑棉主力最低下移至13920元/吨附近。

　　说到郑棉高位回调，其实早已有预期，只是时间早晚，因其面临一个最大问题是短期内巨量仓单的产生。据隆众监测数据显示，截止到1月14日，郑棉仓单注册量为31462张，郑棉有效预报为7293张，两者合计达到38755张，再创下历史新高，郑棉仓单总量较2019年12月2日增加14577张，折合棉花58.31万吨。

　　郑棉巨量仓单是怎么产生的呢？据隆众分析，此次郑棉巨量仓单形成主要有五个原因：第一，时值2019年度尾声及春节假期临近，企业结账需求上升导致现金流紧张，同时今年下游纺织企业春节放假提前，后道需求持续乏力。消费不振限制轧花厂采取现货交易销售棉花；第二，郑棉触底反弹，开启上行通道，期货价格优势明显，使得轧花厂及贸易商更倾向于期货套保交易；第三，新疆储备棉轮入价格较期棉优势减退，加之交储资金回收相对较慢，影响企业交储热情；第四，临近年底，企业回款还贷等需求骤升，面对外部环境的不确定性，不少轧花厂及贸易商采取仓单质押；第五，今年新棉交售速度加快，新棉加工数量高于市场预期，棉花整体供应显宽松，使得节前集中销售压力明显上升，仓单消化需求增加。

　　一个多月时间内，郑棉仓单量骤升，具体情况如何，接下来来看一下。

　　总结如下：

　　1、2019年12月2日至2020年1月14日期间，郑棉仓单注册量增加了12037张，郑棉有效预报增加2540张。

　　2、2019年12月2日至2020年1月14日期间，在不考虑郑棉有效预报情况下，18/19年度旧棉仓单呈现流出状态，19/20年度新棉仓单大量流入。据隆众监测数据显示，2019年12月2日至2020年1月14日期间18/19年度郑棉仓单注册量减少了2303张，折合棉花减少9.21万吨；18/19年度郑棉仓单注册量增加了14340张，折合棉花增加57.36万吨。

　　3、2019年12月2日至2020年1月14日期间，郑棉仓单变化前八大仓库集中于新疆棉花交割库，仓库按仓单变化规模依次排序为新疆银棉、新疆农资集团、新疆中新建、新疆汇锦、新疆陆德、库尔勒银星、中储棉库尔勒、石河子天银。在不考虑郑棉有效预报情况下，期间该八大仓库新棉仓单流入规模达到48.85万吨。

　　4、2019年12月2日至2020年1月14日期间，在不考虑郑棉有效预报情况下，新疆仓库新棉仓单流入明显，占比当期新疆新棉加工量（以公检量计）的比例显著上升。据隆众监测数据显示，2019年12月2日至2020年1月14日期间新疆棉花公检量增加177.44万吨，而该期间新疆仓库新棉仓单增加48.85万吨，新疆仓库新棉仓单变化量占比达到27.53%，而2019年12月2日当日新疆仓库新棉仓单占比仅为15.16%。

　　5、2019年12月2日至2020年1月14日期间，以新棉计有效预报情况下，新棉仓单流入占比当期全国新棉加工量（以公检量计）的比例显著上升。据隆众监测数据显示，2019年12月2日至2020年1月14日期间全国棉花公检量增加185.01万吨，而该期间郑棉新棉注册仓单增加57.36万吨，郑棉新棉仓单变化量占比达到31.00%；若将郑棉有效预报考虑在内，郑棉新棉仓单变化量占全国棉花公检量的比例上升至36.50%。

　　综上所述，我们可以很清晰地看出近期郑棉仓单处于大量生成的阶段，而仓单流出可忽略不计，其中包括即将于2020年3月份将被注销的大量陈棉，在如此大规模的仓单面前，多头需要大量资金才能继续掌控市场，尤其是在当前郑棉经过短期连续上涨已达到一定压力关口之下。目前来看，巨量仓单的消化只能借助于三点：第一，下游消费的好转，接货能力上升；第二，元月移仓；第三，仓单吸引力优于现货。

　　当前国内棉花市场基本处于春季放假前的冷淡期，“年味”愈加浓厚，而且一般来说，春节假期内资金选择安全过节可能性较大，棉花继续上攻可能性减弱，虽有中国与美国第一阶段贸易协议签署落地的利好傍身。隆众认为棉花价格或有所回落，但回撤位置将高于前期低位，以便于后开展春节后返场行情。郑棉主力后撤安全空间且看13550-13660元/吨、短期上方14450元/吨压力较大。