内容摘要：

　　美债危机刚刚得以缓解，由意大利债务问题引发的欧债危机再度隐隐为患，总体来看，世界经济复苏步伐依旧迟缓，对于商品市场的宏观环境不宜过分乐观。受到纺织淡季、高温天气、资金紧张等因素影响，导致部分纺织企业停产，纺织产业链产销状况愈发惨淡，棉花现货价格持续走软。8 月棉花进入盛花吐絮期的产量关键期，密切关注天气状况对产量的影响。9 月1 日国家收储即将展开，能够达到的力度及效果还有待关注，郑棉指数短期下行步伐趋稳，有反弹迹象显露，但上升空间有限，短期郑棉下方2 万关口附近或将形成有力支撑。

　　一、我国棉花生长进入盛花吐絮期，天气状况将成定产量的关键

　　7 月份以来，我国南方大部出现持续高温少雨天气，部分地区伏旱露头并呈发展态势，特别是贵州、湖南、重庆三省市降雨量较常年同期偏少五至七成，目前全国耕地受旱面积6334 万亩，其中湖南省耕地受旱面积759 万亩，其中棉花的产量也将受到一定的影响。我国安徽地区受益于良好的天气，新棉涨势较为正常，棉田病虫害中度发生，新棉的销售价格预期较高。山东地区棉花目前长势良好，若8 月内无连续阴雨天气，则棉花丰收可期。河北部分地区近日来阴雨天气较多，对正处于花蕾期的棉花生长较为不利，部分地区花铃脱落、棉桃发霉，甚至发生大面积的虫灾，将对棉花产量产生较大的影响。江苏盐城地区于7 月29 日遭受龙卷风大暴雨袭击，棉田遭遇大面积倒伏，可能造成该地区棉花减产10%左右的损失。目前新疆地区整体棉花长势良好，部分地区预计8 月中下旬即可开始采摘，9月中旬左右即可加工成皮棉上市供应。

　　8 月，我国棉花正值盛花吐絮期，这个时期是棉花需水量最大的时期，是棉花生长的关键时期，直接关系到最终的产量。适当的降水将利于棉花生长，如遭遇高温干旱或持续的强降雨天气，则将造成蕾铃的脱落，进而影响棉花产量。因此，建议密切关注该时期天气变化及有无灾害发生。

　　8月12日起在新疆乌鲁木齐召开了2011年新疆棉花形势分析会，据中国棉花信息网新疆会议代表团考察结果来看，新疆地区长势普遍较好，增产可期，据轧花厂反映，国家提出的19800元/吨的到库价，考虑加工陈本，对籽棉折算价预期偏低，而当地农户的成本收益在3.5元/斤左右。

　　二、需求不振导致棉花现货价格持续疲软

　　目前市场对于我国2111/12年度各主产区棉花产量的预期是丰欠交加，整体偏丰。国家出台了政策提高了2011/12—2015/16年度新疆地区棉花外运的铁路运费补助，由之前的400元/吨调整为500元/吨。该政策将有利于疆棉外运，增加国内棉花供给。长期来看，将对未来棉价产生一定的利空影响。目前328级皮棉的市场均价已经濒临19000元/吨一线，下行步伐趋缓却并无止跌迹象(见图1所示)。目前下游纺企销售依旧较差，受纺织淡季、资金周转不济及高温天气的影响，南方中小纺企陆续倒闭或停产，部分棉企在新棉即将上市之际低价抛售棉花现象不断增多，但皮棉的成交依旧偏少，皮棉的成交价格持续下滑。部分纺企仍以消耗前期库存及随用随买为主，不敢大量进货，观望情绪依旧浓厚。

　　目前期货价格逐渐表现止跌震荡，而现货价格持续走弱，价差已经达2000元/吨之大，并有进一步拉大的可能性。后市还需关注国家政策变化对市场的心态影响，进而将影响棉花期现货价格走向。

　　图1：截至2011 年8 月15 日，棉花期现货价格及基差走势图

　　三、欧债危机、美国QE3 成谜，宏观经济不确定性因素增加

　　6 月下旬，伴随希腊的债务问题初步得到解决，欧洲债务危机暂时得以缓解。7 月份，美债危机再次敲响国际经济市场的警钟，8 月2 日，两党同意将美债上限总计提高2.4 万亿美元，并削减至少2.5 万亿美元的政府开支，美债危机短期内得以解决，随后8 月6 日，标准普尔宣布下调美国主权信用评级，由AAA 调降到AA＋，评级展望负面，这在近百年来尚属首次，这也标志着美国经济复苏之路仍漫漫，对于美国是否会推出QE3，市场也是众多猜测云集。8 月13 日，意大利内阁会议最终通过一项应对危机的财政法案，根据这一法案，意大利政府将在2012 至2013 年期间消减财政支出455 亿欧元，实现财政收支平衡。该法案对于意大利债务危机的解决效果及后期将对欧元走势的影响还有待关注。综上可见，近期国际市场经济环境震荡不定，无论将对欧元或者美元造成影响，都将直接影响到商品市场整体走势。

　　国内方面，从国家统计局8 月9 日公布的7 月宏观经济数据上来看，全国居民消费价格总水平创37 个月以来新高，同比上涨6.5%，全国工业生产者出厂价格同比上涨7.5%。物价上涨及高通胀压力仍然十分严峻，市场猜测8 月、9 月央行是否会再推出收紧资金流动性的政策来抑通胀，然而，与此同时，我们看到，提高利率及存款准备金率等措施，已经大伤一些中小企业的元气，有部分厂商停产及倒闭，而并未影响大宗商品的轮流涨价，因此，第四季度，国家能够采取如何有效措施来调控市场，我们拭目以待。

　　整体来看，目前国内外市场宏观经济的不确定性因素较多，投资心态也较为脆弱，因此，建议投资者逢机轻仓短线介入交易，对于趋势性长线单，保持可抗系统性风险的合理的仓位。

　　四、郑棉19000—20000 区间或将托底，现止跌迹象反弹可期

　　图2：近期郑棉指数日K 线走势图

　　由图2 可见，目前郑棉整体仍沿下行大通道中回落，然而自8 月份以来，下行步伐趋缓，并维持于20000—21924 元/吨区间震荡整理， 从盘面上来看，若后市棉价上冲黄金分割50%回撤21924 元/吨一线附近，承压回落，则下方19147—20000 元/吨区间附近或将能够有力支撑住盘面。若突破该线压力，则或将掀起小反弹格局，但上升空间较为有限。8月—9 月是我国棉花生长及收获的关键时期，关注该期间的天气变化，及可能对产量造成的影响，后期关注新棉产量情况。9 月1 日收储即将开始，从国家提出的19800 元/吨的到库皮棉价来看，折成衣分率为38%的籽棉的价格大概是4.1—4.8 元/斤，对于农资上涨及劳动力上涨等因素下的棉农，不算是具有吸引力的价格。因此，对于国家收储的力度及成效，我们还有待关注，这将对市场信心起到一定的影响，进而影响棉价走势。