一家之言：供需偏紧缓和　PTA震荡难改 - 配额频道

　　摘要：

　　从成本的角度看，下跌主要受原油影响，原油仍在下降趋势中，但从基本面上看并不支持连续大跌。从供需的角度看，随着加工费走高，供应会有所增加但由于目前可重启的产能有限，短期供应不会大增，小幅增加概率大；下游聚酯开工3月以来一直处于高位，走高已无空间，而进入7月后大概率会有所走低，未来供需偏紧的状态将逐渐缓和。

　　接下来，成本企稳回升而供应偏紧缓和带来的将是加工费再次走低，但价格并不一定会大幅的上涨或者下降，所以PTA仍将维持震荡。4600-5000区间难打破。

　　一、PTA继续低位小幅波动

　　近来虽然PTA期货价格波动不大但现货市场基本面却有了不小的变化。一是现货供应偏紧支撑了价格，现货近期表现较坚挺同时支撑了期货价格；二是在原油下跌带动下，PX价格近期持续回落，对应PTA成本有所走低。现货坚挺和成本走低导致近期PTA现货加工费持续回升，从最低的300元左右会升至600元左右。本周PTA期货价格重心从4850一线回落至4780一线，周五收盘报4784，全周跌50元/吨。

　　图1：PTA1709合约日线图

　　数据来源：博易大师，鲁证期货研究所

　　二、PTA基本面数据

　　(一)现货加工费持续回升

　　PTA现货报价维持在期货09合约-(75-80)，期货继续去库存现货价格维持坚挺。

　　图2：PTA现货价格及加工费变动(元/吨)

　　数据来源：WIND，鲁证期货研究所

　　本周PTA现货小幅回落，但PX价格回落幅度更大，对应PTA加工费从上周的500左右涨至600左右。这一加工费已经能够保证不少工厂盈利(如图2)。不过对应的PTA套保需求也在增加，加工费持续大幅上涨的空间不大。

　　(二)原料端—原油持续走低PX低位震荡

　　本周原油继续下行，从44.5美元一线回落至42.5美元一线。原油的持续走低拖累了下游石脑油及PX价格。本周石脑油从410美元一线回落至395美元一线，PX从795美元一线回落至765美元一线。PX跌幅大于石脑油，PX与石脑油价差从386美元回落至368美元一线，显示PX加工利润有所收窄。(如图3)。

　　原油回落主要受库存和产量增加影响，但是市场对短期原油价格企稳仍保持相对乐观。短期内原油连续大跌的空间不大。

　　图3：PX、石脑油及其价差(美元/吨)

　　数据来源：WIND，鲁证期货研究所

　　(三)PTA供需—继续去库存

　　本周PTA流通环节库存下降4万吨至122万吨，延续之前去库存状态。截止周五PTA期货仓单数量17.86万张(较上周减少1.17万张)，对应约89.3万吨现货(较上周减少5.85万吨)，不过当前期货仓单中存在大量信用仓单(约7.37万张，36.85万吨现货)。按照目前PTA及聚酯开工率，6月全月PTA库存仍将下降，现货市场紧平衡状态持续。但是进入7月，下游开工有望开始下降，PTA去库存进程将受影响。

　　图4：PTA库存变动(万吨)