8月PTA先扬后抑、指数在4900附近承压后震荡回调，塑料及PP指数维持高位震荡，其中PP1701、L1701分别创出年内新高7709、9270。

　　PTA基本面：装臵检修与重启并行，PTA供应收缩空间有限，而当前聚酯大面积停工，工厂原料买盘不足，G20期间面临累库压力，加之仓单矛盾尚未解除，市场供需环境整体承压。不过，原油传导弹性下降，加工费偏低对底部形成较强支撑，关注9月供需改善情况。

　　烯烃基本面：装臵进入检修季节，货源供应持续偏紧，石化挺价意愿强烈，经销商低库随行走货，现货价格易涨难跌，然而下游需求改善乏力，工厂随用随买居多，抵触情绪压制现货涨幅，上下游博弈维持僵局，关注9月农膜需求回暖力度。

　　总结及建议：房地产市场降温，工业品需求回暖存疑，人民币汇率阶段性趋稳。PTA重心整体延续上移，回调可择机试多；聚烯烃短期高位震荡，关注前期整理区间突破，留意上下游及跨期套利机会。

　　一、行情回顾

　　8月PTA先扬后抑、指数在4900附近承压后震荡回调，塑料及PP指数维持高位震荡，其中PP1701、L1701分别创出年内新高7709、9270。

　　图1：PTA及美原油指数

　　数据来源：文华财经，国信期货研发部

　　图2：PP及美原油指数

　　数据来源：文华财经，国信期货研发部

　　二、PTA基本面

　　1.原油波动加大，价格传导遇阻

　　月初原油惯性杀跌，美油盘中跌破40美元关口，之后在9月冻产会议预期，及库存下降利好提振下，美油自低位快速反弹逼近50美元。目前来看，9月欧佩克能否就冻产达成一致，市场人士仍深表担忧，而美元高位运行也对油价形成压制，消息面博弈将加大盘面波动，50美元将是下半年油价关键阻力位。

　　图3：上游原料价格

　　数据来源：wind，国信期货研发部

　　图4：芳烃裂解价差

　　数据来源：wind，国信期货研发部

　　8月亚洲石脑油、MX及PX现货均价报372、654及784美元/吨，环比变化-19、+7、-13美元，中石化[微博]PX结算价6325元/吨，环比下调205元。石脑油/布油、PX/石脑油月均价差29、411美元，环比变化-20、+6美元。

　　目前来看，石脑油跟随原油波动，芳烃PX在800附近整理，石化裂解价差显著分化，向下游成本传导路径遇阻，而裂解利润分布不均将迎来阶段性调整。

　　2.仓单矛盾仍存，成本支撑底部

　　因9月面临集中注销，8月份仓单开始加速流出，目前库存降至60万吨左右(环比下降40万吨)。虽然仓单矛盾有所缓和，现货供应却面临较大压力，而升水结构又吸引资金在期货盘面的抛压。

　　图5：主力合约基差

　　数据来源：wind，国信期货研发部

　　图6：交易所仓单

　　数据来源：wind，国信期货研发部

　　伴随竞争日益白热化，PTA大厂主动减产意愿较低，9月仅有部分小厂常规检修，市场供应端收缩空间有限，企业加工费维持在300-400之间，然低迷的现金流却成为市场底部支撑的关键。

　　图7：工厂加工费

　　数据来源：wind，国信期货研发部

　　图8：装臵开工及期价

　　数据来源：wind，国信期货研发部

　　据安排，部分小厂G20峰会期间检修，涉及产能规模约500万吨，具体时间还有待确认。目前来看，仓单矛盾尚未完全解除，成本底部支撑较为坚挺，双方都难以独立主导行情发展，关注装臵检修引发的供需环境变化。

　　表1：装臵检修计划

　　数据来源：卓创资讯国信期货研发部

　　3.峰会影响开工，聚酯刚需走弱

　　化纤工厂坚持挺价，原料成本整体平稳，企业现金流表现良好，工厂对低价PTA适当补库。不过，G20峰会即将召开，部分化纤工厂停车减产，PTA刚需买盘有所走弱。

　　图9：涤丝价格及利润(元/吨)

　　数据来源：wind，国信期货研发部

　　图10：短纤价格及利润(元/吨)

　　数据来源：wind，国信期货研发部

　　POY、DTY、FDY及短纤库存为12.0、18.5、14.0、6.0天，环比变化0.0、-2.5、+0.5、0.0天。目前来看，聚酯库存整体低位，且工厂因G20峰会大面积停工，短期聚酯供需环境向好。

　　图11：聚酯行业库存(天)

　　数据来源：wind，国信期货研发部

　　图12：聚酯及织机开工

　　数据来源：wind，国信期货研发部

　　三、聚烯烃基本面

　　1.装臵检修集中，石化挺价托市

　　根据安排，9月石化装臵检修较为集中，其中PE检修产能216万吨，PP检修产能320万吨(部分短停)，而8月PE、PP检修产能为266万吨、288万吨。同时，由于新线投产时间表难以确定，市场供应维持紧平衡格局。横向来看，PP检修损失量仍高于PE，且相对优势较8月有所增大。

　　表2：装臵检修及投产计划

　　资料来源：卓创，国信期货研发部

　　因供应偏紧及库存可控，国内石化挺价态度强硬，月末齐鲁、扬子、茂名石化出厂报9350、9350、9450元/吨，环比上调400、400、300元/吨；镇海、茂名、齐鲁石化出厂报8600、8400、8100元/吨，环比上调500、400、300元/吨。

　　图13：LLDPE(7042)石化出厂价

　　数据来源：wind，国信期货研发部

　　图14：PP(T30S)石化出厂价

　　数据来源：wind，国信期货研发部

　　2.终端渐入旺季，需求回暖可期

　　据统计，7月国内塑料制品产量670.0万吨，同比增长0.4%，1-7月塑料制品累计产量4393.5万吨，同比增长6.0%。从季节性来看，7-8月是下游生产淡季，而9-12月作为季节性旺季，下游开工有望提升，需求或迎来季节性回暖，但实际备货需得到订单确认。

　　图15：塑料制品产量(万吨)

　　数据来源：wind，国信期货研发部

　　图16：农膜行业开工

　　数据来源：wind，国信期货研发部

　　3.远月贴水偏高，关注套利机会

　　因市场货源偏紧，石化挺价拉抬现货，但受宏观环境及扩能预期打压，期货合约继续维持贴水结构，其中PP远月贴水近千元。据此，产业户可根据订单作买入套保锁定加工利润，同时关注后期买1701卖1705套利机会。

　　图17：PE主力合约基差

　　数据来源：wind，国信期货研发部

　　图18：PP主力合约基差

　　数据来源：wind，国信期货研发部

　　从上下游来看，8月原油快速反弹，聚烯烃持续高位整理，两者比价回落至均值附近，而近期又有趋强迹象，继续关注两者比价套利机会。

　　图19：塑料与美原油比值

　　数据来源：wind，国信期货研发部

　　图20：PP与美原油比值