二、 国内棉花市场

　　(一) 行情回顾

　　图2-1：截至8月22日郑棉指数周K线走势图

图为郑棉指数周K线走势图。（图片来源：文华财经、北京中期） 

　　从郑棉指数日K线图上来看(见图2-1)，8月初郑棉延续于下行通道中震荡下挫，8月中旬一度下探20000元/吨关口，在该线附近强有力的技术支撑下，反弹回升，8月下旬，郑棉突破了下行通道，步入震荡整理格局，有挑战5日均线的压力的态势。8月份，郑棉指数成交量一度达到230余万手的高量，曾维持在200万手附近数日，7月末持仓量为76.9万手，环比增加16.7万手。截至8月23日，郑棉指数成交量为1700万手，小于7月份整月的3500万手的50%；郑棉指数的持仓量为近60万手，较7月的76.9万手大幅减少近17万手，约达22%，可见在目前国际经济环境较为动荡不定及新棉即将上市前，投资者避险情绪提升，离场观望比例增加。

　　(二) 基本面情况

　　1、截至2011年8月，我国棉花进口量持续衰退

　　图2-2：美棉周度出口量及周度出口至中国量走势图

图为美棉周度出口量及周度出口至中国量走势图。（图片来源：USDA 、北京中期）

　　由美棉出口至中国量走势图可见(如图2-2所示)，自今年4月份起，全球第一大棉花出口国美国的出口量表现为急速下滑的走势，而全球第一大棉花进口国的中国的棉花进口量则同步持续走软，6月份以来，我国棉花自美国进口量维持在5万包之下的水平，8月下旬更是持续减少至2万余包。可见，棉价的大幅波动及资金周转问题等，已经伤了一些中小企业的元气，有部分厂商停产及倒闭，我国纺织企业对棉需求明显回落，导致对美棉进口量不断降低。

　　2、我国棉花进入产量关键期，产量、收储成交情况为后市棉价引方向

　　8月下旬起，我国部分棉花主产区如山东济宁地区、河北衡水、沧州等地区以及山西、陕西等部分地区遭受了阴雨天气，预计将影响新棉的上市时间有所推迟，而湖北地区的高温干旱天气仍在延续，预计在今年的持续干旱灾害的影响下新棉产量将受到严重的影响。8月12日起在新疆乌鲁木齐召开了2011年新疆棉花形势分析会，据中国棉花信息网新疆会议代表团考察结果来看，新疆地区长势普遍较好，增产可期，当地农户的成本收益在3.5元/斤左右，据轧花厂反映，国家提出的最低19800元/吨的到库皮棉收购价，考虑加工陈本，以38%的衣分率为例，以800元/吨的加工费来计算，对籽棉折算价大概在4.1—4.8元/斤，低于棉农心理预期，因此自9月1日开始的国家收储行动的落实效果还有待求证，棉农交棉的积极性及成交价格走势，将直接影响新棉的市场价格走势、纺织厂采购棉花积极性以及期货市场棉价走势。

　　3、8月我国全棉纱价格持续急速下挫，棉价若企稳或将提振纱价

　　图2-3：我国KC32S级全棉纱价格与棉花328级现货价格比较走势图

图为我国KC32S级全棉纱价格与棉花328级现货价格走势图。（图片来源：中国棉花信息网、北京中期）

　　图2-3给出的截至8月份我国全棉纱价格走势图，可见，全棉纱价格表现为急速震荡下挫走势，至8月23日已经跌至27180元/吨。从盘面上来看，纱价走势往往落后于棉价走势，因此近期棉价呈现止跌略涨的走势，若棉价持续止跌回升，则纱价有止跌的可能性。目前纺企在棉价大起大落的伤害下，资金较为紧张，观望情绪较重，短期内复苏步伐依旧缓慢，不太乐观。

　　(三) 市场交易情况

　　1、国家收储之前，市场震荡整理等待新的指引

　　图2-4：2009年至今我国棉花期现货价格及价差走势图

图为我国棉花期现货价格及价差走势图。（图片来源：文华财经、北京中期）

　　目前下游纺企销售依旧较差，受纺织淡季、资金周转不济及高温天气的影响，我国大批的中小纺企陆续倒闭或停产，部分棉企在新棉即将上市之际低价抛售棉花现象不断增多，但皮棉的成交依旧偏少。部分纺企已经开始准备收购新棉的资金及准备工作，市场对新棉价格看法多空不一，整个纺织产业链的上下游都在紧张的等待收储以判断新一年度初棉价的走向。目前期现货价格止跌震荡整理，有小幅回升，价差依旧维持在2000元/吨附件的较高水平。后市还需关注国家收储的成效及力度，将直接影响棉花期现货价格走势近期大方向的确定。

　　2、资金避险退出，郑棉反弹仍待时机

　　如图2-5所示，对于郑棉指数日占用保证金预估值与收盘价作相关分析，结果表明，二者呈现正相关性(相关系数为0.950771)，即资金净多持仓量的增加将推动价格的上涨。8月初，郑棉日占用保证金约85.8亿元左右，伴随国际经济形势动荡，国内收储前市场对棉价后市走向多空不一，市场避险情绪增加，部分投资者选择离场谨慎观望，截至23日，郑棉指数占用保证金减少至63.2亿元，较月初流出逾1/4。本月，郑棉指数也表现了急跌之后逐步趋稳的走势。后市若保证金大幅波动，则郑棉指数有告别震荡整理确定新趋势的可能性。

　　图2-5：截至8月23日郑棉指数日占用保证金预估值与棉价走势图

图为郑棉指数日占用保证金预估值与棉价走势图。（图片来源：文华财经、北京中期）

　　三、综合评盘及走势分析

　　图3-1：截至8月25日郑棉指数周K线走势图

图为截至8月25日郑棉指数周K线走势图。（图片来源：文华财经、北京中期）

　　由图3-1可见，8月份，郑棉指数整体表现为震荡回落后触底回升的走势。9月，关注郑棉在黄金分割50%回撤21924元/吨一线附近的表现，若无法突破该线附近压力，则郑棉或将维持区间震荡整理格局，震荡区间19000至22000元/吨。若突破21924元/吨一线附近的压力，则郑棉或将掀起一波反弹，上方重要压力区间24000—25000元/吨。从盘面上来看，资金持仓变化将成为影响后市郑棉走势的重要指向。

　　9月1日，我国政府将以标准级皮棉到库价格为19800元/吨，以800元/吨的加工费，38%的衣分率来折算不同级别的皮棉的价格大概在4.1—4.82元/斤，这个价格应该可以对近期棉花的现货价格有所提振，棉农对于新棉价格预期较高，惜售情绪较强，而纺企在观望收储的成效，目前已给出挂牌收购价均偏低。后市建议密切关注收储对棉花现货价格走势的影响，必将对郑棉后市走向起到重要的指引作用。

　　总的来看，今年我国棉花丰产已经基本可定，供给旺盛，下游纺企需求疲软的现状短期内难以扭转，长期来看，郑棉走势震荡偏空，但国家提出收储意在保护棉农利益，防止棉价暴跌造成市场的不稳定，因此收储或将短期内提振市场信心，若棉农惜售能够影响棉价走高，则郑棉短期也有掀起一波反弹的可能性。近期国际经济环境动荡，将对整体商品市场造成宏观方向上的影响，因此，建议密切关注欧债危机及美国经济形势变化，若经济水平大步衰退或者二次探底，则郑棉有跟随大宗商品承压下行的风险。