一、行情回顾

　　进入2011年9月份以后，全球金融市场出现自2008 年金融危机以来最猛烈的暴跌行情。国际原油价格自9月以来的短短17 个交易日内总计下跌愈10%，这对能源化工品造成沉重打压。尽管PTA自身基本面较为强势，但随着希腊债务违约忧虑的不断加剧，引发欧元区危机升级，从而助推美元指数震荡上行，导致国际原油重挫；拖累大宗商品市场呈现普跌行情，作为原油下游品种的PTA亦未能独善其身，主力合约TA1201 期间亦下跌近900 点，尽显疲态。截至9月23日，该合约收盘报9244元/吨，较8月31日收盘价下跌876元/吨，成交21843764手，持仓370648手。

　　2011年6月郑州PTA交易情况(9.1-9.23) 单位：元/吨 每手为5吨

合约1109	月开盘价	最高价	最低价	收盘价	成交（手）	持仓（手）	结算价
8月TA1201	9534	10208	8648	10116	26599438	437986	10126
8月TA1201	10100	10268	8992	9244	21843764	370648	9186

　　郑州PTA主力合约1201近期行情走势图

图为郑州PTA主力合约1201近期行情走势图。（图片来源：北京中期 文华财经）

　　二、上游原料基本情况

　　1、原油市场疲弱压制PTA的上涨

　　进入9月以来，全球金融市场出现自2008 年金融危机以来最猛烈的暴跌行情。由于希腊债务违约忧虑重燃，美元指数大幅反弹，压制国际原油市场走势， 9月22日，国际原油再次跌破80美元/桶整数关口，从而拖累包括PTA在内的能源化工品呈现大幅下挫行情，截至9月23日，纽约11月原油收报在79.85美元/桶，较8月31日88.11美元/桶的收盘价下跌8.96美元/桶，跌幅愈10%。鉴于目前全球市场危机阴霾笼罩，这或拖累原油市场整体偏空，从而压制PTA的走势。

　　2011年以来PTA主力合约与纽约原油收盘价格走势对比图

图为PTA主力合约与纽约原油收盘价格走势对比图。（图片来源：北京中期 文华财经）

 　　2、原料PX高位调整在所难免 PTA成本支撑渐趋减弱

　　近日以来，由于石化装置事故不断，7月中海油惠州炼厂大火导致其芳烃装置停产检修，涉及产能90万吨/年。据悉，该装置有可能停产至11月底，从而造成30万吨PX产量的损失。而8月热带风暴“梅花”影响了福佳大化PX装置，已于8月25日成立由副市长带头的福佳大化停产搬迁工作小组，据最新消息称9月8日即可退料停车。就在期间，有消息称台化装置再度起火，再度触及市场敏感的神经，导致亚洲对二甲苯市场持续大幅上涨。随着外围经济局面的不断恶化，亚洲PX价格也在9月23日当周跌破1700美元/吨的整数关口，周跌幅达2%。前期市场对PX炒作主要集中在装置停开以及产能扩张不足所引发的供需矛盾上，而从海关统计数据来看，8月我国PX进口46.04万吨，较上月仅增加2.6万吨，供给偏紧预期将因此降温。另外，自7月份开始，由于PX价格连续上涨，目前已处于相对历史高位，高位调整在所避免，这对PTA的成本支撑渐趋弱化。

　　近日来部分PX价格及装置动态：

　　(1)9月22日，乌石化产能100万吨/年的PX装置正常开车。该厂月合同结算执行12250元/吨，9月份挂牌13000元/吨，检修期间合同正常执行，公司产品主要运往山东日照港(3.19,-0.09,-2.74%)口，运输途中需要7天时间，然后在此港口装船运抵目的地，共需10天左右的时间。产品主要供应逸盛石化、远东石化和翔鹭石化。

　　(2)青岛丽东对二甲苯装置开工维持满负荷，年产能70万吨，该公司产品全部执行合同户，价格按照ACP60%，现货CFR价格40%计算，厂家称2011年无检修计划。

　　(3)镇海炼化计划10月初关闭芳烃装置检修两周，该装置包括65万吨/年的PX产能、68万吨的MX、16万吨的甲苯、22万吨的纯苯和20万吨的OX产能，该装置原计划8月初关闭，但受PX强劲支撑，延迟检修时间至10月初。

　　(4)中海油惠州芳烃装置因火灾停车，目前仍在停车状态，原计划8月中旬重启，继续推迟2-3个月。该装置纯苯产能36万，对二甲苯84万吨/年，邻苯10万吨/年，无甲苯销售，有少量二甲苯外销。

　　(5)天津石化对二甲苯装置日生产1020吨，年产能大约39万吨(9万吨和30万吨/年两条生产线)。目前，该公司对二甲苯装置正常，产销稳定，产品外销量较少，装置计划于明年夏季检修，大约为期一个月。

　　(6)中国福佳大化70万吨对二甲苯装置产销稳定，厂家表示9月份货源维持正常供应，该公司结算按照ACP合同价格与现货CFR价格各50%计算。

　　PTA与PX现货价格及PTA生产盈亏走势图

图为PTA与PX现货价格及PTA生产盈亏走势图。（图片来源：北京中期）

　　3、PTA装置开工率下滑，但新装置投产或压制其上行

　　从PTA生产企业利润情况来看，按PX计算的PTA加工利润维持在560-901元区间波动，最低时为560元/吨，高时可达900元/吨以上。2011年9月期间PTA装置负荷维持在93-99%的高开工率水平，9月的日均开工率为95.86%，较2011年8月的日均开工率89.12%上涨近7%，尽管下游纺织服装生产逐渐步入旺季，但近年来市场一直持续旺季不旺，淡季不淡的局面，下游聚酯涤丝产业对PTA需求或有减少，鉴于后期新的PTA装置投入运营，以及装置开工率的上涨，PTA社会供应量将有所增加，这在一定程度上对PTA的走势构成压制。

　　4、外围市场普跌下 MEG市场难以对PTA走势构成良好支撑

　　PTA在用来生产下游产品聚酯时须与乙二醇聚合反应，这是使得乙二醇市场与PTA走势相互影响，具有一定的相关性。进入2011年9月以来，国内乙二醇价格持续震荡小涨，9月间维持在9900-10400元之间波动。截止9月23日，张家港乙二醇市场成交冷清，卖方出货意向跌至9900元/吨附近，买家询盘更低，零星小单成交9900元/吨附近。船货报盘1280-1285美元/吨，询盘1270-1275美元/吨，未闻成交消息。尽管乙二醇市场较之前略有小涨，但在外围市场普跌得背景下，乙二醇市场难以对PTA走势构成良好支撑。

　　三、下游需求放缓

　　中秋假日以来，PTA下游涤丝产销逐步回落，聚酯工厂平均库存略有上升，目前多数在1至2周左右，整体库存处于中等水平，DTY库存稍高。由于期货市场普遍下跌，PTA大幅下挫，下游备货更加谨慎。如果国庆长假期间涤丝的产销继续偏弱，可能会引起节后聚酯工厂库存的上升，并产生一定的销售压力。而从目前聚酯厂的表现来看，已经有降价促销的动作出现。产销疲弱的格局促使聚酯企业对于PTA原料价格上涨所承受的能力下降，另外，市场所期待的纺织服装金九银十的消费旺季已经过去一半，但是全国织机整体负荷目前已经较之前明显下滑，部分下游织造企业库存压力较大，而后续的订单情况不乐观，纺织企业整体较为疲弱。而国庆长假，不少企业选择放假停车，将直接减少对于上游原料的需求。整体看终端形势整体疲弱，压力或将通过产业链逐渐向上传递，从而对PTA价格上涨产生一定压制。

　　PTA产业链生产负荷走势示意图(单位：%)

图为PTA产业链生产负荷走势示意图。（图片来源：北京中期）

　　四、PTA现货市场方面

　　9月份以来，受外围市场动荡难安的影响，大宗商品市场呈现震荡加剧的行情，随着欧洲债务危机升级，美国、日本等发达经济体也遭遇债务上限上调以及主权信用评级下调等一系列风险事件，全球经济下行风险渐现端倪，受此影响，PTA现货市场自9月初的10350元/吨下滑至9月23日的10100元/吨，期间随着宏观形势的变化，PTA现货呈现一定波动，波动区间介于10100-10600元/吨。

　　2011年国内新增聚酯产能预计在360-600万吨之间，年增长率在12.4%-20.7%之间，较过去五年明显增长。按照目前85%开工率测算，新增聚酯产能将消耗PTA用量263—438万吨之间，相比2011年下半年国内新增PTA产能而言，国内PTA供应偏紧的格局将得到较为明显的改善。目前来看，9月份之前今年计划新装置都将完成投产，按照90%的开工率来算，相当于PTA的月度产量增加27.74万吨。而据统计今年至明年年初计划投产而尚未投产的聚酯产能大约在300万吨，按照80%的开工率来算的话，月度消耗PTA量在17万吨左右。由以上的计算可以看出，PTA新产能增加后，国内产量的增加将远远大于需求量的增加。如果按照进口量不变来考虑，那么，每个月可能会有10万吨左右的PTA库存形成。下半年，随着库存的增加，PTA市场的压力将有所增加。

　　PTA现货价格与郑州主力合约1109收盘价格走势图

图为PTA现货价格与郑州主力合约1109收盘价格走势图。（图片来源：北京中期）

　　五、PTA进口方面

　　2011年8月份PTA进口量463360.320吨，累计总数量为3487077.656吨，当月金额在55500.72万美金，累计总金额在457101.90万美金，当月进口均价为1197.79美金/吨，累计均价为1310.85美金/吨，环比增6.30%，同比增-1.25%，与上年同期数量相比增-5.07%。

　　据海关统计，2011年8月份其他对苯二甲酸进口量109783.743吨，累计总数量为736642.789吨，当月金额在12915.48万美金，累计总金额在94303.30万美金，当月进口均价为1176.45美金/吨，累计均价为1280.21美金/吨，环比增9.64%，同比增35.11%，与上年同期数量相比增-7.64%。

　　从上述海关统计信息来看，8月PTA的进口量较7月增加接近3万吨，加之随着三房巷(5.98,-0.12,-1.97%)120万吨新的PTA装置的投产，PTA的社会供应量或较之前有所改善，且随着后期下游生产遭遇限电措施实施的持续执行，PTA的需求或受些许影响，鉴目前下游产销旺季过半，但市场整体呈现旺季不旺的局面，加之纺织企业依然面临资金紧张的情况，综合而言，PTA供需情况较之前依然略显偏空。

　　2008年以来PTA及PX进口量走势图

图为PTA及PX进口量走势图。（图片来源：北京中期 卓创资讯）

　　六、PTA生产装置最新动态

　　(1)逸盛宁波石化共330万吨/年的PTA生产线，目前200万吨的装置9月23日停车，计划为期10天，公司全部执行合同用户，8月份结算执行10150元/吨，9月份挂牌11000元/吨。

　　(2)中石化仪征化纤PTA较大生产线产能在63万吨/年，较小的生产线产能在35万吨/年，目前开工满负荷。公司产品主要供应自己的下游工厂。

　　(3)福建佳龙石化位于石狮60万吨/年的PTA装置开工满负荷，产品70%执行合同用户，8月份结算执行10150元/吨，9月份挂牌10600元/吨，合同户正常执行，该公司对二甲苯多为国内供应商。

　　(4)9月16日，BP珠海90万吨的PTA大装置意外故障停车，目前依然停车状态，厂家称初步计划停车为期10天，公司产品全部执行合同用户，9月份挂牌执行11000元/吨。

　　(5)宁波台化60万吨/年的PTA装置负荷稳定，公司产品全部执行合同户，8月份结算执行10150元/吨，9月份挂牌11000元/吨。

　　(6)上海亚东60万吨PTA装置计划10月停车进行例行检修，检修时间21天左右，检修完毕后，该装置将扩能10万吨/年，届时该装置总产能将达到70万吨/年，目前开工满负荷，9月份挂牌执行10600元/吨。上海亚东石化隶属于台湾远东集团，该母公司台湾亚东石化在桃园拥有两套PTA装置，产能分别为40万吨/年和45万吨/年。

　　(7)远东石化PTA和EPTA生产线开工均稳定，采用美国EASTMAN技术，公司产品全部执行合同用户，8月结算执行10150元/吨，9月份挂牌价格执行11000元/吨。

　　(8)中石化华中分公司洛阳石化32万吨/年的PTA装置计划于8月26-10月16日停车检修，该厂拥有年产22.5万吨PX装置和年产32.5万吨PTA装置，PX装置同期检修。

　　七、行情走势展望

　　希腊债务违约忧虑充斥市场，全球经济截止目前尚未出现明显复苏企稳迹象，美元呈现强势反弹，拖累国际原油价格持续下跌，这在一定程度上降低了PTA的生产成本，PTA一枝独秀的时光难以显现。而从近日资金的快进快出，表明市场心态胶着，多空分歧加剧。此外，就PTA自身的供需情况来看，目前三房巷120万吨PTA装置已产出合格产品，此外，前期遭遇火灾的逸盛宁波石化共330万吨/年的PTA生产线目前200万吨的装置9月23日停车，计划为期10天，且仍有部分PTA装置目前计划检修，但随后上述检修装置将逐步投入运营，将增加PTA的社会供应量。下游需求方面，目前下游产销生产旺季过半，但市场整体呈现旺季不旺的形势，且目前下游开工率还出现明显下滑，这难以支撑PTA的需求。综合来看，在目前宏观形势尚未明显好转背景下，郑州PTA继续下探寻底的可能性较大，密切关注外围市场动态。